文：申万宏源宏观 李一民、李慧勇、李勇、汤莹

结论或投资建议：

11月2日当周中国股市资金反转上周流出行情，呈现0.2630亿美元净流入，上周为0.5174亿美元净流出。四周均值为净流入1.85亿美元。中国10月制造业PMI 51.2，创逾两年新高，新订单指数上涨推升制造业PMI超预期回升。中国经济短期经济回暖。美联储11月声明宣布维持利率不变，同时表示，通胀上行使得加息概率进一步增加。市场对12月加息的预期继续走高。本周五，美国10月非农数据公布，虽然新增就业人数小幅不及预期，但前值大幅上修，失业率有所下降，总体支持美联储12月加息。美国大选情况胶着，希拉里因邮件门事件支持率下降，川普得益，又出6日早上被袭事件，整个选情扑朔迷离，美元指数大幅下跌，标普回落，油价下跌，黄金上涨，避险情绪升高，美债黄金受投资者青睐。

11月2日当周，全球股票基金、债券基金均呈现基金净流出。EPFR监测的全球股票基金期间出现38.18亿美元资金净流出，全球债券基金出现11.25亿美元资金净流出。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入1847.16亿美元，全球股票基金累计净资金流出1509.50亿美元。

原因及逻辑：

11月2日当周中国股市资金反转上周流出行情，呈现0.2630亿美元净流入，上周为0.5174亿美元净流出，四周均值为净流入1.85亿美元。11月2日当周中国债市资金持续上周流入的情况，资金净流入0.17亿美元，上周为净流入0.58亿美元。 A股ETF延续了上一周资金流入的情况，本周资金净流入1.65亿美元，上周为净流入0.13亿美元。

11月2日当周香港股票基金反转上周流入行情，本周资金净流出0.16亿美元，上周净流入约0.19亿美元。本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。11月2日当周，香港股票ETF呈现0.39亿美元净流入，上周为0.51亿美元净流入。今年年初以来，恒生指数受到投资者关注，内地资金赴港股投资的趋势不断升温。但最近香港股市震荡回调走势明显，从数据来看投资者对港股的热情有所减弱。

10月31日-11月4日，港股通额度共使用6.43亿元；沪股通额度共使用-7.60亿元；港股通日均使用额度为1.29亿元，沪股通日均使用为-1.52亿元。

本周五美元人民币中间价报6.7514，本周人民币兑美元中间价累计上调344个基点。人民币汇率本周有所回升。美国非农数据以及FOMC会议声明都使得美联储12月加息概率上升，但是由于FBI宣布重新开始调查希拉里，大选选情又生变故，市场恐慌情绪增加，美元本周四连跌。另外，当前无论是人民币对美元汇率还是美元指数在技术上均存在休整的需要。这是本周人民币止跌的原因。但美联储加息时点临近，资本流出压力增加，人民币贬值的压力将加大。

正文：

11月2日当周中国股市资金反转上周流出行情，呈现0.2630亿美元净流入，上周为0.5174亿美元净流出，四周均值为净流入1.85亿美元。中国10月制造业PMI 51.2，创逾两年新高，新订单指数上涨推升制造业PMI超预期回升。中国经济短期经济回暖。美联储11月声明宣布维持利率不变，同时表示，通胀上行使得加息概率进一步增加。市场对12月加息的预期继续走高。本周五，美国10月非农数据公布，虽然新增就业人数小幅不及预期，但前值大幅上修，失业率有所下降，总体支持美联储12月加息。

11月2日当周中国债市资金持续上周流入的情况，资金净流入0.17亿美元，上周为净流入0.58亿美元。进来中国经济数据支持经济短期走稳，但长期来看中国经济增长仍有压力。虽然对中国经济长期经济形势有疑虑，但国外投资者仍然比较看好中国国债。从最近七个月资金的流动上来看，只有五周是呈现资金流出状态，其余均是资金流入，较高收益与较低风险的特点使得中国国债受到欢迎。

本周上证综指小幅上涨。11月2日收报3102.73点，一周上涨0.68%。一部分原因是本周发布的三季报表现良好，另一方面是因为年报来即，带动股票上涨，和国庆节前相比，A股交易量有一定的上升。

11月2日当周香港股票基金反转上周流入行情，本周资金净流出0.16亿美元，上周净流入约0.19亿美元。终结了连续13周的净流入态势。截至11月2日收盘，恒生指数报22810.50点，一周下跌2.21%。本周恒生指数延续之前震荡下行的走势。

A股ETF延续了上一周资金流入的情况，本周资金净流入1.65亿美元，上周为净流入0.13亿美元。流入中国股票ETF基金净流入量有所增加。

本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。11月2日当周，香港股票ETF呈现0.39亿美元净流入，上周为0.51亿美元净流入。今年年初以来，恒生指数受到投资者关注，内地资金赴港股投资的趋势不断升温。最近香港股市震荡回调走势明显，从数据来看内地投资者对港股的热情有所减弱。和内地股市相比，香港股市估值水平较低、市场规模较小，港股今年以来收益也高于沪深A股的收益。

金融行业继续受到外资追捧，9月份金融占外资投资比重上升至48.0502%，8月份该比例为47.1358%。2016年9月能源、金融、现金、电信、其他占比较上一月增加，而材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业领域投资占比有所下降。其中现金反转前两月的趋势，回升至0.953，投资者风险偏好下降。另外，消费行业的吸引力进一步下降。

9月资金流入能源、金融、电信、现金、其他，而材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业出现资金流出。

9月流入中国股票资金结束了自去年11月以来资金流出的情况，9月流入中国股票为3.33亿美元。外资开始增加在中国股市的投资。而债券市场仍是资金流入的状态，9月实现流入3.12亿美元。9月份流入中国股债资金合计6.45亿美元，而8月份流入2.08亿美元。9月中国外汇储备略有下降，9月以美元计价的外储水平下降187.8亿美元至3.166万亿美元。主要原因是央行为稳定人民币汇率而卖出美元，以及资本外流增加。考虑到12月美联储加息概率大，中国将面临更大的人民币贬值压力。

9月底中美十年期国债收益率差达到114bp，而上月利差为123bp，利差进一步减小。主因美国国债利率上升。美国经济复苏势头良好，12月加息概率上升，推动投资者转向国债之外的投资，推升了美国国债的收益率。中国实体经济近期的复苏，在资产荒和流动性充裕的推动下，中国国债收益率下降了72bp。

从9月份议息会议的经济预测以及利率点阵图来看，对比6月份的会议情况，利率点阵图显示利率未来两年下移，长期利率展望也得到下调，而2016年的利率中位数为0.625%，暗示仍有1次加息。

9月底，政府信用CDS价格有所上升，9月底CDS指数为106.5，而8月底CDS指数为99.33，CDS指数上升7.17。中国信贷总量快速增加，居民杠杆率提升迅速，叠加对中国长期经济低迷的悲观预期，9月中国政府CDS有所上升。

本周五美元人民币中间价报6.7514，本周人民币兑美元中间价累计上调344个基点。人民币汇率本周有所回升。美国非农数据以及FOMC会议声明都使得美联储12月加息概率上升，但是由于FBI宣布重新开始调查希拉里，大选选情又生变故，市场恐慌情绪增加，美元本周四连跌。另外，当前无论是人民币对美元汇率还是美元指数在技术上均存在休整的需要。这是本周人民币止跌的原因。但美联储加息时点临近，资本流出压力增加，人民币贬值的压力将加大。

11月2日美元兑人民币即期汇率为6.7591。从人民币中间价和即期汇率的偏离幅度可以看出，人民币存在一定的贬值压力。

10月31日-11月4日，港股通额度共使用6.43亿元；沪股通额度共使用-7.60亿元；港股通日均使用额度为1.29亿元，沪股通日均使用为-1.52亿元。

相关研究

1. 20161030，美国GDP增速强劲美元走强 人民币贬值资金流出中国股票——跨境资金流向与配置监测

2. 20161023，美元100指日可待压迫新兴市场货币 资金流入中国股债幅度收窄——跨境资金流向与配置监测

3. 20161016，耶伦强调维持经济热度提振美元 中国PPI转正资金流向中国跨境资金流向与配置监测

4. 20161009，美非农数据不及预期美元走弱 资金继续流入中国股债---跨境资金流向与配置监测

5. 20160925，美联储加息流产美股收涨 资金反转流出中国股票---跨境资金流向与配置监测