文：申万宏源宏观 李一民、李慧勇、李勇、汤莹

结论或投资建议：

10月26日当周中国股市资金反转上周流入行情，呈现0.5174亿美元净流出，上周为0.0477亿美元净流入，四周均值为净流入2.40亿美元。中国9月工业利润数据发布，利润增速大幅回落，短期来看工业生产平稳，但中长期企业效益面临较大压力。本周五，美国三季度GDP数据公布，其实际GDP年化季环比初值2.9%，预期2.6%，前值1.4%。美国经济迎来近两年来最强劲的增长，经济的走强大大增加了美联储12月加息的概率。美元指数在本周二达到近月来最高点99.1219，我们预计可能会提前看见美元指数突破100。美元指数期货净多头升至14个月新高。美元走强给新兴市场货币带来压力，但根据EPFR显示，新兴国家股债仍呈现资金净流入。FBI10月28日重启对希拉里“邮件门”的调查，给美国大选结果又带来一些不确定性。本周OPEC因内部分歧未能就如何减产的关键方案达成一致，而俄罗斯等非OPEC产油国又希望在OPEC达成共识的前提下参与联合行动。这给联合减产协议带来了一些不确定性，同时造成油价波动。韩国总统朴槿惠陷入政治丑闻，韩元韩股受影响下跌，国内政治不稳。

10月26日当周，全球股票基金呈现基金净流出，而债券基金呈现资金净流入。EPFR监测的全球股票基金期间出现11.53亿美元资金净流出，全球债券基金出现19.38亿美元资金净流入。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入1858.41亿美元，全球股票基金累计净资金流出1471.33亿美元。

原因及逻辑：        

10月26日当周中国股市资金反转上周流入行情，呈现0.5174亿美元净流出，上周为0.0477亿美元净流入，四周均值为净流入2.40亿美元。10月26日当周中国债市资金持续上周流入的情况，资金净流入0.58亿美元，上周为净流入0.24亿美元。 A股ETF也延续了上一周资金流入的情况，本周资金净流入0.13亿美元，上周为净流入0.67亿美元。

10月26日当周香港股票基金延续上周流入行情，本周资金净流入0.19亿美元，上周净流入约0.30亿美元。本周香港股票ETF延续上周资金流入状态，10月26日当周，香港股票ETF呈现0.51亿美元净流入，上周为0.31亿美元净流入。最近香港股市呈震荡整理走势，但仍然没有影响内地投资者对港股的热情。除香港股市的估值较低的特点之外，港股今年以来收益也高于沪深A股。

10月24日-10月28日，港股通额度共使用45.97亿元；沪股通额度共使用19.98亿元；港股通日均使用额度为9.19亿元，沪股通日均使用为4.00亿元。

本周五美元人民币中间价报6.7858，较上日下跌122点，本周累计下调300个基点，人民币继续贬值。美国最近三季度GDP增长超预期，另外其核心PCE数据较好，支持美联储12月加息，美元本周继续走强，这也是近期人民币对美元汇率大幅下跌的根本原因。

正文：

10月26日当周中国股市资金反转上周流入行情，呈现0.5174亿美元净流出，上周为0.0477亿美元净流入，四周均值为净流入2.40亿美元。中国9月工业利润数据发布，利润增速大幅回落，主因营收回落和基数效应。短期来看工业生产平稳，中长期企业效益面临较大压力。本周五，美国三季度GDP数据公布，其实际GDP年化季环比初值2.9%，预期2.6%，前值1.4%。美国经济迎来近两年来最强劲的增长，经济走强大大增加了美联储12月加息的概率。

10月26日当周中国债市资金持续上周流入的情况，资金净流入0.58亿美元，上周为净流入0.24亿美元。虽然对中国经济长期经济形势有疑虑，但是由于中国和其他发达国家债券的利差足以贴补风险，国外投资者仍然比较看好中国国债。从最近七个月资金的流动上来看，只有五周是呈现资金流出状态，其余均是资金流入，投资者对中国债券的追捧由此可见。

本周上证综指小幅上涨。10月26日收报3116.31点，一周上涨1.02%。楼市限购政策密集出台之后，部分资金有流入股市的趋势，A股交易量有一定的上升，其中周一交易量突破2500亿，为两个月以来新高。

10月26日当周香港股票基金延续上周流入行情，本周资金净流入0.19亿美元，上周净流入约0.30亿美元。香港股票连续13周录得净流入。截至10月26日收盘，恒生指数报23325.43点，一周微涨0.44%。经过较长期的上涨后，恒生指数本周继续延续上周的震荡行情。

A股ETF也延续了上一周资金流入的情况，与A股资金流向相同。本周资金净流入0.13亿美元，上周为净流入0.67亿美元。流入中国股票ETF基金净流入量继续下降。

本周香港股票ETF延续上周资金流入状态。10月26日当周，香港股票ETF呈现0.51亿美元净流入，上周为0.31亿美元净流入。今年年初以来，恒生指数上涨明显，内地资金赴港股投资的趋势不断升温。最近香港股市震荡整理走势明显，但仍然没有影响内地投资者对港股的热情。因为和内地股市相比，香港股市估值水平较低、市场规模较小，港股今年以来收益也高于沪深A股的收益。

金融行业继续受到外资追捧，9月份金融占外资投资比重上升至48.0502%，8月份该比例为47.1358%。2016年9月能源、金融、现金、电信、其他占比较上一月增加，而材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业领域投资占比有所下降。其中现金反转前两月的趋势，回升至0.953，投资者风险偏好下降。另外，消费行业的吸引力进一步下降。

9月资金流入能源、金融、电信、现金、其他，而材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业出现资金流出。

9月流入中国股票资金结束了自去年11月以来资金流出的情况，9月流入中国股票为3.33亿美元。外资开始增加在中国股市的投资。而债券市场仍是资金流入的状态，9月实现流入3.12亿美元。9月份流入中国股债资金合计6.45亿美元，而8月份流入2.08亿美元。9月中国外汇储备略有下降，9月以美元计价的外储水平下降187.8亿美元至3.166万亿美元。主要原因是央行为稳定人民币汇率而卖出美元，以及资本外流增加。考虑到12月美联储加息概率大，中国将面临更大的人民币贬值压力。

9月底中美十年期国债收益率差达到114bp，而上月利差为123bp，利差进一步减小。主因美国国债利率上升。美国经济复苏势头良好，12月加息概率上升，推动投资者转向国债之外的投资，推升了美国国债的收益率。中国实体经济近期的复苏，在资产荒和流动性充裕的推动下，中国国债收益率下降了72bp。

从9月份议息会议的经济预测以及利率点阵图来看，对比6月份的会议情况，利率点阵图显示利率未来两年下移，长期利率展望也得到下调，而2016年的利率中位数为0.625%，暗示仍有1次加息。

9月底，政府信用CDS价格有所上升，9月底CDS指数为106.5，而8月底CDS指数为99.33，CDS指数上升7.17。中国信贷总量快速增加，居民杠杆率提升迅速，叠加对中国长期经济低迷的悲观预期，9月中国政府CDS有所上升。

本周五美元人民币中间价报6.7858，较上日下跌122点，本周累计下调300个基点，人民币继续贬值。美国最近三季度GDP增长超预期，另外其核心PCE数据较好，支持美联储12月加息，美元本周继续走强，这也是近期人民币对美元汇率大幅下跌的根本原因。

10月28日美元兑人民币即期汇率为6.7795。相较于美元兑人民币中间价，美元兑人民币即期汇率本周相对稳定。

10月24日-10月28日，港股通额度共使用45.97亿元，沪股通额度共使用19.98亿元；港股通日均使用额度为9.19亿元，沪股通日均使用为4.00亿元。

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