其他
要么空仓！要么盯紧这个！
但选择方向不对，努力白费，毕竟市场结构化明显。目前能够看到最好的方向还是科技：一方面是地产经济萎缩后产业转型的需要，另外就是海外大选，地缘冲突，国际局势所迫，自主可控成为关键。
调研纪要
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经济
新的做多逻辑
1、中报预增业绩有改善，主力资金开始挖掘中报业绩预增的个股，目前来看芯片里的不少标的逆势走强，是个信号，但是需要带动起来，还是需要一定的成交量和板块效应；2、下个月的重要会议，三中全会，基本都是经济层面的制度性改革，比两会级别更高，5年一次；很多人都比较期待，但是按照逆向思维，这种会议前不是维稳，相反是这种级别的会议之后，市场开始上涨；3，市场跌到了一个跌无可跌的位置，国家队重新发力，市场重新出现做多共振，走估值修复，但是需要资金，目前场外的大资金，都在窥伺；今年春节后的那波行情，毫无理由，无非就是对大资金来说很有空间和吸引力；4、经济数据企稳回升，PMI和社融数据预期改善;（目前二季度4月5月悉数回落，提振可能还是落在三中全会）5、海外流动性改善，目前看，美国降息可能最早出现在9月份（也就是三中全会之后各种做多的大逻辑陆续出现）。
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经济
券商投行裁员裁出新高度
2024开年至今无论是在金融圈还是整个行业圈接连不断的裁员又降薪仍在发酵某券商投行裁员更是裁出了新高度行业下行，大家纷纷把目光转到新兴领域作为新领域，ESG近来真火爆整个投研圈ESG在各大行业战略布局中也变得越来越重要
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经济
零跑24Q1业绩交流会纪要
A：我们基本是跟随斯特兰蒂斯的优势份额走，它的优势在于欧洲、南美、中东非地区，但亚太区我们会一起去经营和布局，把份额提高。欧洲区、亚太区、中东非和南美四个区里，亚太区大概会占10%左右。
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经济
地产政策行业联合解读会议纪要
一、策略首席分析师政策：1、降低房贷利率；2、降低首付比例；3、政府收储存量房。产业基本面与市场表现影响，谈五点一、政策核心是什么？表面化解房地产库存，深层次：防止资产价格明显下跌为何这么说？咱们当前房地产库存7.6亿平方米，历史新高，建好的房子库存；加上在建面积，每年新竣工面积约10亿平方米，以及接近100亿的施工面积；而我们的房地产销售面积去年是11亿平方米，呈现趋势性下降，销售增速-20%下滑，很快未来几年平均每年销量就在8~9亿平米了，很明显我们有一个巨大的库存缺口，需要消化。新房库存消化慢，房地产企业就面临资金压力。房地产企业分为国央企、万科、龙湖，以及该破产的破产三类企业，如果自救企业增加了，新房价格会明显下跌，二手房会跌得到更多，因为倒挂。一旦资产价格下跌，法拍房增加会减少银行流动性资产，烂尾楼增加会加快居民资产负债表收缩，债务通缩螺旋循环会导致居民“消费、投资意愿”下降，从而加大经济放缓压力。因此，政策要“稳房价，尤其是新房价格”！如果去稳，通过化解库存，为更多房企提供流动性，尽量降低房地产企业自主去库的占比，稳住价格。1、
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算力军备赛
1、中国移动24-25年智算采招结果出炉，100%昇腾中国移动采招网5月16日发布《中国移动2024年至2025年新型智算中心采购中标候选人公示》，昆仑技术、华鲲振宇、宝德计算机、长江计算、神州鲲泰等7家中标，中标公司均为华为昇腾合作伙伴，具体中标金额及比例如下：1）昆仑技术：190.97亿元，中标份额21.05%2）华坤振宇：190.97亿元，中标份额17.54%3）宝德计算机：190.97亿元，中标份额15.79%4）百信：191.36亿元，中标份额14.04%5）长江计算：191.17亿元，中标份额12.28%6）神州鲲泰：191.17亿元，中标份额10.53%7）湘江鲲鹏：190.58亿元，中标份额9.77%结果看总中标金额约191.04亿元。据此前中国移动发布的集采公告显示，中国移动本次新型智算中心项目标包1主要为7994台人工智能服务器及配套产品。份额方面，打土豪分田地，前二的份额低于预期，后面都超预期。2、AI算力大单密集落地，运营商开启智算中心建设军备赛（1）2024年4月25日，中国联通公示了2024年人工智能服务器公开集采的结果，项目平均中标价约为20.46亿元，昆仑、宝德、虹信和长江4家入围。（2）2024年2月8日，中国移动公示了2023年至2024年新型智算中心(试验网)采购(标包12)的中标候选人，其中，昆仑技术（40.96%）、华鲲振宇（30.08%）、烽火通信（20.48%）、神州数码（8.48%）中标。该项目采购内容为1250台人工智能服务器及配套产品，其中扣卡风冷型特定场景AI训练服务器106台，扣卡液冷型特定场景AI训练服务器1144台。（3）2023年10月15日，中国电信AI算力服务器(2023-2024年)集中采购项目公布候选人，总集采金额超84亿元，超聚变、浪潮、新华三、华鲲振宇等多家入围。从招标文件来看，预估采购规模为4175台，国产（鲲鹏）芯片的AI服务器1977台，国产化服务器规模占比为47.35%。在2023年业绩说明会上，中国移动董事长表示，2024年公司智算部署目标为17EFLOPS，从节奏来看，目前已开始全面部署，预计四、五月份第一批将投产。近期AI算力大单密集落地，运营商开启智算中心建设军备赛。3、算力景气度跟踪：AI服务器订单一览#AI需求叠加政策确定性共振、2024年国内智算缺口23EFLOPS●算力顶层规划明确三年建设节奏，部署落地确定性高。2023-2024年智算建设缺口为23EFlops；2025年全国算力目标中智算比例达到35%，智算算力目标为105EFlops。#政府：智算中心建设数量破百、加速采购AI服务器部署●我国目前在8个地区建设国家算力枢纽节点，并规划了10个国家数据中心集群，以构建国家算力网络体系。截止2023年底智算中心项目为128个，其中83个项目披露规模，规模总和超过7.7万P；2024年共39个智算中心项目已投产。#运营商：三大运营商积极推进算网投资、国产算力日益成熟●三大运营商开支重心向算力网络建设倾斜，电信&移动开展多次AI服务器总部集采；中国联通总部于2024年首次采购AI服务器。●横向来看，中国移动/中国电信/中国联通近期计划AI服务器采购量分别为7994台/4175台/2503台。●纵向来看，1）中国移动2023-2024年（1204+1250台）和2024-2025年（7994台）的AI服务器采购量翻倍上涨；2）中国电信的标包中28亿鲲鹏服务器大单落地，国产服务器比重接近50%。#金融：数智化转型基调奠定、智算中心加快建设●金融客户智算主要服务自身业务，大型银行多采取投入大量研发成本自建算力，中小银行尝试算力混合部署。以华夏银行的标包来看，海外芯片和国产芯片均有需求。#互联网：采购量占据半壁江山、国产芯片助力大模型迭代●互联网向国产芯片频频发力。1）百度为200台服务器订购了1600片昇腾910B芯片并研发昆仑芯，助力大模型迭代；昆仑芯3预计于2024年推出。2）阿里开发高性能的AI推理芯片含光800；3）商汤和百度的智算中心算力规模也屡创新高。
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经济
月薪已炒到15w？头部金融公司已成立新部门抢人才，建议大家冲一冲新兴领域，工资高前景好
如果你对注册ESG分析师证书了解不够，品职为大家准备了《注册ESG分析师资料包》里面包含注册ESG分析师中级课程讲义、证书的报考条件、报考规则和流程、备考资料以及考试大纲等
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科技
智谱AI专家交流纪要
德勤这样的会计师事务所用我们的大模型写报告、做数据分析等。金融机构用我们的大模型做客户经理赋能，还有做行业研究等工作。我们的客户还包括蒙牛、上汽等行业龙头企业，这也给了我们在行业里很好的势能，
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关于ZZJ会议
盘后中央政治局会议通告落地，大方向还是偏积极的：1、经济大基调要求坚持乘势而上，避免前紧后松，财政和货币政策该干的活儿还得干；2、扩大内需的重要性或许前置，相关内容放在新质生产力前面，设备更新和以旧换新依然是重点手段；3、新增强调扩大中间品出口和支持民营企业出海，这个明确是亮点，支撑了我们反复强调的出海定价；4、新质生产力继续强调，但文字内容略少一些，或许重点引导民间资金和地方政府风险投资向这块倾斜；5、继续做好保交楼工作，研究推动房地产消化库存和优化增量住房（增加保障房？）是个关键点，但地产问题目前依然在防范风险章节；6、化债不能一刀切，要兼顾地方发展与稳定；7、中小金融改革化解和资本市场健康发展再次提及；8、长三角一体化对统一大市场、高水平改革开放、科技自立自强和高质量发展都有重要含义，要肩负好探索中国式现代化路径和规律的政治使命。新闻内容比较新的点主要有：1、统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施。（说明房地产去库存是第一位）2、强调落实好大规模设备更新和消费品以旧换。（今年扩内需的主要发力点）3、要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具。（降准、降息在路上了）4、坚持乘势而上，避免前紧后松。（政策要加码了）5、要积极发展风险投资
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经济
阳光电源：盈利优异，锋芒难掩
事件：阳光电源发布年报及一季报，2023年公司实现收入722.51亿元，同比增长79.47%；归母净利94.4亿元，同比增长162.69%；其中，2023Q4实现收入258.36亿元，同比增长43.27%，环比增长45.21%；归母净利22.17亿元，同比增长44.61%，环比下降22.74%。2024Q1实现收入126.14亿元，同比增长0.26%，环比下降51.18%；归母净利20.96亿元，同比增长39.05%，环比下降5.43%。一季度业绩优于预期。
其他
从金银到铜油
从金银到铜再到油1、海外继续交易制造业复苏带来的通胀预期抬升逻辑。先在贵金属上看到这种逻辑的反应，然后在目前这个阶段，开始从金到铜开始强度切换传导。再往下半年去看，会从铜向油做强度传导。本质就是PMI的不同扩张强度周期，给到不同商品的价格弹性和节奏。2、在上游资源整体偏强的情况下，整体商品价格会被撑在一定的水位上。不管单一品种的基本面是不是很弱。最终大体通过成本抬升，把绝对价格撑住。3、联储在6月大概率已经无法降息，市场还剩下的不到两次的降息预期，会被进一步打掉。美债利率会进一步走高，10年美债利率可能要回到5%的水平。不排除年底市场切换到加息预期。而人民币汇率贬值压力延续。在人民币汇率贬值压力的情况下，国内A股的流动性压力仍然较大。价格的持续性远不价格空间更重要1、周期的估值为什么总是高价低PE，低价高PE：投资周期股普遍遵循了一个规律：高价低PE，低价高PE。这背后的逻辑是什么呢？实际上反映出市场投资者对商品价格持续性的判断，高位的价格普遍给予了低持性的预期，高的价格不能长时间持续，甚至会给到个位数估值。2、价格的持续性远比价格空间更加重要：对于A股投资者，一定要坚定认为价格的持续性比空间重要，除非你是搞贝塔，需要价格上涨才有超额，要不然价格的持续性永远放在第一位。3、供给周期下，商品价格的可持续性远强于以往：很多人不理解2021-2023年实际上铜价并未上涨，但紫金、金诚信等有量增的标的涨幅惊人，这背后反映的就是“铜价有底”的行业逻辑，这也是供给周期下最大支撑，相类比的还有煤炭、原油等行业。为什么我们会认为建立供给周期的框架如此重要，就是认为商品价格的可持续性会更好，价格具备一定的底部效应。所以商品冲高回落的时候，大家只要判断价格是回落到起点还是短暂的高位震荡就行，千万不可跌了就说供需平衡表破坏了，反而在跌的时候要考虑是不是可以加仓。4、很多人会问分析师商品的目标价格：很多投资者都会问我铜价、金价、银价、钨价怎么看？实际上大部分的时候也是瞎拍脑袋，但内心里面觉得这个对股票意义不大，股票反映的是价格能否持续的问题，而不是价格上涨的空间问题，当然最好的商品是空间又大还能持续的最完美，但实际上大部分价格空间与持续性是背离的，所以我们在讨论商品的时候千万不要单看一个，比如LCE就很典型，20万到60万的价格上涨空间足够大，但股票是跌的，切记！近期铜供给持续扰动，我们对扰动总体做个总结和点评。事件1：赞比亚水电不足，要求矿业减少30%的电力需求。2023年赞比亚产铜70万吨。点评：水电不足本质上是厄尔尼诺的延续，南美水多，非洲水少。由于多数公司匹配柴油发电机以应对类似国家电网的波动，因此非洲刚果金赞比亚地区最终减少的产量主要为非主流矿山，主流矿山的最终表现更多为生产成本的抬升。事件2：智利国铜业地下矿场将关闭15天以进行维护。点评：此前智利国铜业的Tomic矿已经因为维持性资本开支不足，设备老旧出现安全事故，导致员工罢工停产事件。此次停产维护同样是维持性资本开支不足的延续，同时在厄尔尼诺气候下的南美矿山运营同样面临压力。Chuquicamata地下矿2019年投产，预期2030年爬满，2024年地下矿产量预期维持19万吨，与2023年持平，预计产能利用率难有新的抬升。事件3：安托法加斯公布24Q1产量情况。公司2024Q1产量为13万吨，同比-11%，主要由于品位降低和矿石硬度提升，以及矿山计划和维护及清洁活动，但维持全年铜产量67-71万吨指引。点评：安托法加斯塔的增量主要来源Los
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确定机会，跟上节奏！
世界经济论坛发布的《2023年未来就业报告》指出，绿色转型、ESG标准的实施以及供应链本地化策略，正逐渐成为驱动全球就业增长的核心动力。可持续发展专业人员（ESG专才）在岗位增长排名中高居第二位，
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科技
成功发射！
事件：2月29日21时03分，长征三号乙运载火箭在西昌卫星发射中心点火起飞，随后成功将卫星互联网高轨卫星01星送入预定轨道。此次发射是继去年4次发射卫星互联网低轨试验星之后首次发射高轨星，此颗为首颗正式星，意义重大。可见高低轨卫星技术状态逐步成熟，将加速发射，产业提速在即。同时，应用端尤其是在消费类产品的渗透正在快速提升，海外倒逼全面升级，中国卫星互联网产业将持续加速。1、卫星互联网组网正式启动：卫星互联网高轨卫星01星由航天五院抓总研制，长三乙火箭与长征三号甲、长征三号丙共同组成长征三号甲系列运载火箭（简称“长三甲系列火箭”），该系列火箭是我国发射次数最多的火箭系列，其地球同步转移轨道运载能力5.5吨。未来一期项目3颗高轨及168颗低轨星将陆续发射组网，今年下半年进入密集发射期。2、24年火箭发射次数及单次发射卫星数量显著提升：今年火箭发射次数达100次（22/23年分布为64/67），航天科技集团计划安排近70次（23年为48），有望发射290余个航天器（23年为130颗），剩余30次预计为商业火箭计划。受益于XW及G60两大卫星项目的启动，卫星发射次数及单次发射数量显著提升。3、卫星火箭产能规划清晰，发展步伐加快：1）卫星产能：根据公开资料，“微小卫星创新研究院”具备300颗/年卫星研制能力，“银河航天”南通智能制造工厂实现百颗/年产能，叠加五院及后续长光、哈工大、二院、八院等主体，国内卫星生产规模效应逐步形成。2）火箭发射：文昌商业发射中心一号工位23年底主体竣工，2月初展开模拟箭吊装训练，2号工位预计3月底主体结构竣工。文昌发射中心6月投入使用后有望进入密集发射期。此外，海南火箭装配厂竣工后，主力运载火箭长征8号制造能力达50枚/年，保障卫星大规模发射。4、行业近期进展：1）卫星互联网高轨星成功发射：2024.2.29日，我国成功发射卫星互联网高轨卫星01星，意义重大。2）手机卫星互联迎标配：华为P70有望在三月下旬发布，将系列全系标配全新双向卫星通信，成为首款全系标配的卫星联通能力的智能手机，卫星互联在消费端的渗透率持续攀升。3）手机直连重大突破：2024.2.26日，SpaceX推文表明Starlink在1月份发射的手机直连试验星已具备联通能力，普通手机在完全没有地面网络地方可以通过Starlink手机直连卫星发送推文。4）Starship“三飞”箭在弦上：星舰“三飞”有望在3.8日或者更早进行，成功入轨概率超过80%，且“四飞”的火箭几乎合体完成，全年预期9次发射大幅超预期。5、卫星互联网板块展望：卫星互联网板块在2023年11月后持续回调，尤其在一月份大盘下行、军工板块困境被放大的环境下超跌，板块内核心标的跌幅超过50%，与产业端的加速向上的发展态势严重背离。
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科技
新质生产力核心板块
事件1：中共中央政治局2月29日召开会议，讨论《政府工作报告》稿，提出要大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力。2月23日，主题重要讲话：“加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，#要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”事件2：2月28日，深交所组织上市公司座谈会，倡导：“坚持科技创新，诚实守信，不断增强核心竞争力，加快形成新质生产力”。事件3：2月29日，#华中数控二级公司--武汉新威奇，助力我国最大吨位4000T伺服直驱电动螺旋压力机，现服役于我国航空航天事业，用于生产先进航空发动机的关键零部件，这是我国高性能工业母机的一次新突破。事件4：2月29日，#华辰装备发布“质量回报双提升”行动方案：①不断提升数控轧辊磨床的应用范围与市场份额，②大力拓展新产品亚微米高端复合磨削系列产品、精密螺纹磨床、数控直线导轨磨床等产品应用市场，③提高华辰自研智能磨削数控系统的设备搭载率，④深入开展纳米级金属表面磨削设备的研发工作，助推公司解决行业卡脖子技术难题。事件5：2024年上海国际机床展2月28日-3月2日在上海国家会展中心(虹桥)举办,CME上海数控机床展10万平方米展出规模,参展企业约1000家。
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新一轮大规模设备更新！
投资驱动转向消费驱动，把钱补贴给广大用户，给消费者以自主权。强调“坚持中央财政和地方政府联动”，或可期待后续财政发力的可能性。因此，我们梳理了国内汽车保有量情况如下（数据截止2022年）：1.
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经济
月薪已炒到15w？金融圈裁员潮下，唯一扩招还sponsor的行业出现了……
在国家强制披露的要求下，截至2023年6月，在A股还没完全强制上市公司披露ESG报告的背景下，已经有1755家上市公司（共5076家）主动披露报告，较2022年6月的1439家上涨22%。
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新质生产力解读&投资机会
一、宏观海外分析师1、“新”与“质”，两方面解读内涵新质生产力的“新”或指科技创新引领，除了生产要素、技术业态模式层面，还包括管理和制度层面的创新，具体包括可以充分利用现代技术、适应现代高端先进设备、具有知识快速迭代能力的新型人才，与新质生产力相适应的劳动资料和劳动对象、人工智能、虚拟现实和增强现实设备、自动化制造设备等新劳动工具，以及适应科技创新范式变革、模式重构的新需求的新型基础设施。“质”体现的是生产力在信息化、数字化、智能化生产条件下因科技突破创新与产业转型升级衍生的新质态，由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的当代先进生产力。新质生产力的内涵，或是以科技创新为轴心，将生产要素系统革新的牵引力通过技术系统传导至产业系统，最终实现对传统生产力的全面重塑。2、新质生产力的意义：加速产业演进新质生产力是推动新旧动能转换、推动经济转型过程，引领高质量发展的关键动力，以新质生产力赋能传统产业改造、转型、升级，推进产业智能化、绿色化、高端化发展，可提升传统行业的生产方式和效率，推动技术和产业变革朝着信息化、数字化、智能化方向加速演进。具体来看，新质生产力对传统产业的赋能有助于推动资源高效利用，促进绿色发展。促进经济结构的调整和优化，形成绿色经济和生态文明建设的良好发展格局。新质生产力还可借助数字技术，改善区域和城乡之间的信息不对称问题，减小城乡数字鸿沟，缩小区域、城乡发展差距，促进区域均衡、推动城乡一体化发展。同时，新质生产力也可促进政府治理体系和治理能力现代化发展；通过信息技术和数字化平台的应用，政府可以提供更加便捷、快速和务实的服务，消除地域和资源的限制。也可通过推动发展未来产业和服务业，也可提供更多高附加值的就业机会。全球视角，新质生产力国际贸易中具有重要作用；一方面新质生产力赋能通过技术创新和产业升级提升中国产品竞争力，另一方面亦可通过在线电子商务平台，在贸易伙伴上实现多元化，降低单一市场依赖。新质生产力发展或可一定程度上缓解技术封锁，推动我国科技创新、自主可控能力的提升。3、四大路径实现新质生产力利用好国际国内两种资源。加强原始创新、集成创新和引进消化吸收再创新，以非对称策略锻长板、补短板，支撑科技创新跨越式发展。增强基础研究能力。加大投入力度，强化基础研究前瞻性、战略性、系统性布局。增强科技创新人才培养能力。建立健全环环相扣、层层递进的科技人才培养体系，加大科技创新人才支持力度，深化科研经费管理改革，健全科技人才激励机制。
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量化是如何崩盘的
鬼故事的开篇，是从雪球敲入开始的。伴随着年初的指数逐步下行，雪球开始零星敲入，然后在自媒体的渲染下，很多人开始恐慌，想先跑，结果进一步触发了指数下跌。雪球背后的券商交易台止损盘被点着，开始集体平仓中证500和1000股指期货，由于平仓的量太大，期指的贴水被越扯越大，最大的时候到过年化百分之四五十。这么大的贴水，市场中性产品扛不住了，中性的收益是超额，成本是贴水，这种贴水下再做下去，铁定亏死，所以赶紧得平仓。然后大家开始平，结果发现，所有的中性都拿了一堆的小票，流动性很差，稍微一卖，股价蹭蹭往下掉。要命的是，指增也拿了这些小票，还有DMA，小票一砸，本来正超额，瞬间集体变成负超额。谁跑的慢，谁更吃亏。大家都不顾一切地抢跑，结果只能是集体踩踏。最惨的是DMA，交易端在券商自营盘上，还自带高杠杆，负超额一来，平仓的冲动最大，但是又受到了某些不能说的特殊制约，不让卖平不了仓又带了高杠杆的DMA，最终成为笼中之鸟，被活活困毙。雪球也好，指增也好，中性也好，DMA也好，大家之前都在中小票上讨生活，本来其乐融融，但只要有一个人开跑，就出现了流动性不足的问题，把所有人都拖下了水。所有这一切就是个链式过程，就发生在几个交易日以内，好多人还没反应过来，就被卷入深渊，粉身碎骨。如果不是国家队出手开始救中小票，这个反噬链条不知道还要吞掉多少人。这场风暴值得全行业去反思。风险是怎么在不知不觉中累积起来、又以一种意想不到的方式摧毁一切的。每一片雪花都是无辜的，但结果就是雪崩了。这里面有人做错了什么吗？好像没有。大家都很理性，都对市场变化做出了合理反应，问题是，个体的合理反应加在一起，就变成了整个市场的过度反应。国家队此次救世行动结束，最后以量化行业的均值回归为短期结果。但是我们仍然关注节后的几个核心矛盾：1.流动性的分摊占比，看市场节后的真实买单意愿。2.几个宽基ETF出货的情况，看国家队的坚持意愿。3.市场这波被动量化的调整仓是否会形成一定的负向抱团。4.市场是否会形成高轮动结构。【关于DMA业务】1、这项业务是否重要？首先，DMA是各家券商目前重点研究和发展的衍生品业务之一，主要是替代此前被监管喊停的AB互换业务；DMA业务本质上是借用券商的系统进行多空互换，主要指的是量化基金通过券商自营交易台加杠杆的形式。在DMA中，私募向券商交易柜台支付20%的保证金，后者收到保证金后可以出80%的资金，相当于放大四倍杠杆，这也可以理解量化策略融资的一种方式。2、叫停这项业务的意图？暂时无法揣摩，原因在于DMA业务既有多头、也有空头，不是单纯的市场理解的减少做空力量；我们猜测可能是为了降低特定业务杠杆率，将资本家金腾挪出来，发展监管支持的业务模块，包括做市、跟投等。3、券商在这项业务中主要获益点是什么？券商获益点主要包括三个：能够贡献交易量，体现在股基成交额市占率提升；增加托管规模，私募托管是券商近年来重点的业务转型方向；提供杠杆资金，能够获取一定利息收入。DMA产品要满足高频交易的挂钩需求，有的券商自建了DMA系统，可以在收益互换场景下给客户使用，客户下单经过券商自营系统报送交易所，专门的系统成本可能要花上千万。【关于量化产品】1、今年来为何小票、微盘股下跌这么多？今年以来，上证
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月薪已炒到15w？头部金融公司已成立新部门抢人才，建议大家冲一冲新兴领域，工资高前景好
在国家强制披露的要求下，截至2023年6月，在A股还没完全强制上市公司披露ESG报告的背景下，已经有1755家上市公司（共5076家）主动披露报告，较2022年6月的1439家上涨22%。
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算力专家交流纪要
1、头部大厂模型水平逼近GPT3.5，各家厂商积极布局追赶GPT4。预计gpt4.0所需算力为4-5万P，是gpt3.5的约10倍。智谱的大模型距离4.0还有较大差距。2、推理端的AI算力需求也持续上升。去年第四季度以来，上线的产品的日活用户数在稳定增长，导致推理需求也显著提升，商汤月需求大约每月增长15%。对于绘图、视频生成及相关AI技术的需求上升显著。3、云算力租赁：云算力的租赁价格相对去年10月份有10%到15%的上涨。大厂A100以上的卡基本不出租了。提供A/H卡租赁的厂商涨价幅度比较大，近2个月涨了20%。目前8卡A100卡的服务器租金约为9万/月，大客户年付费会打6-7折（约为12万/p/年），大客户H卡年付费来看约为10万/p/年。4、国产算力情况：昇腾卡：910B卡的理论计算值接近英伟达A100，但稳定性和软件生态系统还无法与英伟达相提并论。等待910C来提升算力和解决互联问题。H的产能本身受限，目前市场上获取这些卡相对困难。5、H20卡的情况英伟达卡：H20显卡的算力基本上相当于H800的1/12。单卡算力的测试结果与此一致，但多卡加速比可能优于A100显卡。H20的售价可能达到H800的70%左右，H20的性价比严重低于H800。6、商汤的卡：公司主要存量约有4万张，以A100、V100和H800三个型号为主，其中A100的数量最多，超过1万块。H800在小几千张；其余都是V100z新订的卡由于美国合规性问题，去年Q4至今基本上没有新卡到货。
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关于英伟达H系列降价
事件：H20定价超预期根据产业链消息H20定价基本确定，出厂价1.2-1.3万美金，头部大客户拿到的价格估计是1.3-1.5万美金，基本跟910B涨价后差不多，配合上IB网络后，集群性能能够达到接近H100的30%-50%。预计H20可能会在5-6月左右开始大规模出货，此次定价位于此前市场预期50%-70%折扣的下限，比较超预期预计会对国内有比较强的吸引力。1、上周就听到h系列要降价，h100到2w美金，h20在1万美金出头。b100也比想的低一些。一切都比较正常，因为51%的净利率
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英伟达 CUDA vs AMD ROCm
的三大要素包括算力、算法和数据。提取、变形、加载、存储，更多的是解决数据问题，即怎样获取海量的数据，并通过提取变形把数据转换成或脱离出所需要的信息，用于后续的模型训练。这些过程不仅
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机构调仓方向！
当前2023Q4普通和偏股型基金披露率已经基本披露完毕，以下是对于当前基金四季报的动态观察：四季度，公募基金仓位被动抬升、现金持有比例下降。前五十重仓股持仓集中度再度回落，但平均涨幅能够跑赢公募基金指数（抱团的赚钱效应回升）。板块配置上，增配创业板、科创板、港股，减配主板。高股息配置增加，但超配比例下降。Q4机构增持逻辑：1、低位困境反转的逻辑（电子+医药+养殖）；2、高股息逻辑（煤炭、电力）；3、基于产业全球竞争力的出海逻辑；Q4机构减持逻辑：1、大盘成长（食饮、新能源减仓幅度靠前）；2、受风险偏好下降而拖累的科技股1、分行业看，公募基金主要增配医药、电子等权重行业；其中，各基金对电子一致性较强，医药的增仓主要来自已经持有医药的基金。减配方面，电新、食品饮料均遭减配。2023Q4机构增持前五分别为：电子、医药、农林牧渔、机械、电力及公用事业；减持前五分别为：食品饮料、电力设备及新能源、传媒、消费者服务、计算机。2、2023Q4机构投资者对于电子产业链大幅增仓，核心在于安卓产业链出现催化的背景下，机构对于电子领域在2024年给予了较高困境反转期待。细分行业来看，集成电路（+1.45pct）、消费电子（+0.86pct）、半导体设备（+0.26pct）。可见，与终端手机产品高度相关的消费电子和半导体均得到较大幅度增持。3、2023Q4机构投资者对于医药产业链再度大幅增仓，共识度较高品种集中于出海敞口较高的医疗器械和生物医药领域。其中，医疗器械（+1.09pct）、化学制剂（+0.73pct）、生物医药（+0.48pct）增仓靠前。而消费类医疗服务（-0.60pct）减仓靠前。4、2023Q4机构对于大消费板块整体减仓，主要体现在白酒+出行链。其中，白酒（-1.04pct）、啤酒（-0.21pct）、消费者服务（-0.64pct）均呈现明显减仓。5、2023Q4机构投资者小幅减配AI数字经济相关品种，主要集中于计算机、传媒等软件领域。受到政策预期影响，游戏（-0.15pct）、社交与互动媒体（-0.53pct）减仓相对明显。6、2023Q4机构投资者对于泛新能源赛道品种持续减仓。主要体现在：光伏行业太阳能（-0.21pct）、储能（-0.01pct）行业减持；锂电行业锂电池（-0.71pct）出现明显减配。7、2023Q4机构增配高股息类品种，同时对于低位困境反转品种给予更多关注。具体体现在：煤炭（+0.36pct）、电力（+0.36pct）增仓明显。除此之外，生猪养殖（+0.41pct）得到集中增配。
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买方机构投资者交流纪要
1、某公募机构领导主题：短期修复与长期重构：食品饮料行业2024年投资展望短期内需求环境尚待复苏，食品饮料行业整体处于底部区间。在长期的重构过程中，市场重视自由现金流、增加分红率来促进估值修复，同时也在寻找结构性机会。对于白酒板块，预计重构时机即将到来。推荐聚焦核心龙头以及寻找超跌修复。对于大众品板块，主要关注中期高增长高弹性潜力机会、长期逻辑清晰且超跌的板块以及消费龙头的定价范式切换。短期内，“挤压”“走量”成为关键词，头部酒企韧性仍然强。在超高端方面，茅台提价落地，经营更加从容，体系化能力全面升级。对于高端（千元价格带），年前看“量”，年后看“价”，五粮液和泸州老窖策略控量引导提价预期。在基地型次高端范畴，汾酒经营优秀，库存低位，渠道体系良性，安徽和苏酒也有不错的表现。扩张型次高端方面，需等待短期经营和业绩承压，来年低基数或可等待。
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苹果MR：视涯产业链爆发！
光刻制程设备相对来说是新增的，这些设备大部分都是国外的，国内能做的很少，因为对设备制程能力要求很高，特别是稳定性要求很高。蒸镀机也没有国产的，蒸镀机在某些部件上的功能要求实际上比
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棚改重来？
事件：央行公布12月PSL净投放3500亿，此前传闻会有万亿级别PSL用于三大工程，这一投放被认为是政策转向的信号。1、什么是PSL？抵押补充贷款（PSL）2014年创设，主要服务于棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域。发放对象为开发银行、农发行和进出口银行。对属于支持领域的贷款，按贷款本金的100%予以资金支持。合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，期限通常3-5年。2、用途为何？潘行长在12月2日新华社采访中提到“为保障性住房等三大工程建设提供中长期低成本资金支持”。考虑到PSL符合央行“中长期低成本资金支持”的特征，因此本轮PSL可能投向保障房、城中村改造领域。3、利率如何？考虑到今年MLF下调25bp至2.50%，不排除本次PSL操作利率低于2023年9月底的2.40%，同步下调25bp至2.25%左右，成本低于政金债（5年期国开债利率约为2.49%）。4、跟2022年的区别？2022年政策性金融工具7400亿，主要投向“十四五”规划内基础设施重点领域项目，例如平陆运河、荆州港车阳河铁路等，作为项目资本金。本轮PSL可能投向三大工程；如果参考“棚改”模式，可能为政策行贷款直接投放，而非2022年的资本金。5、与万亿增发国债的关系？国债投向水利设施，本轮PSL如果投向城中村、保障房，与特别国债为并列关系。6、2016年“棚改”年发了多少PSL？十三五期间（2016-2020）全国棚改开工2300万套，投资额7万亿元，估算其中PSL投放2.6万亿元，占比约37%。剩余资金来源为商业银行贷款（约占33%）、地方专项债（约占20%）、一般预算支出（约10%）。7、对投资的拉动？如果按照“棚改”资金来源占比40%估算，3500亿PSL撬动投资规模约为9000亿元，约占2023年房地产开发投资完成额9%；地产组预计明年落地城中村投资约4000亿，占2023房地产开发投资完成额4%。8、对商业银行贷款的撬动？本轮PSL与2022年政策性金融工具不同，当时用于补充项目资本金，因此对商业银行贷款有直接的撬动作用。我们预计本轮商业银行预计也将参与三大工程，年化规模略低于政策行。9、后续还有吗？参考2015-2019年的经验，PSL连续4年发行，月均净增规模约600亿，合计及智能2.9万亿元；参考2022年的经验，PSL连续三个月月均净增2100亿，合计净增6300亿。因此，不排除后续PSL继续发行的可能。结论：新增PSL用于三大工程符合预期，时点略早于预期，后续规模值得期待。影响主要体现为提振地产投资、稳增长。通过央行直接投放资金，体现出货币对财政政策的支持作用，减少对银行间流动性的冲击。需要注意的是，第一，PSL本身存在到期期限，18-19年大量的投放，在近几年陆续到期，像22年和23年每年PSL的净偿还就要达到2500-3000亿左右的规模，而23年底的投放能够抵补23年全年的偿还额，但除此外净新增有限。如果能够看到后面每月持续有3000亿左右的净投放，那才是政策真正转向的标志。
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跨年机会，跟上节奏！
跌出来的是机会，涨上去的是风险！现在3000点下方，大家都知道，目前上涨的空间远大于下跌的空间！理性的投资者都在为布局准备，盲目的客户都在恐慌，人云亦云，股市注定是少数人的事情，因为下跌过程中，只有少数人看到机会！
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大幅上调！
事件：中芯国际发布2023年三季报，Q3实现收入16.2亿美元，环比增长3.9%，处于指引中位；毛利率19.8%，环比下滑0.5个百分点，接近指引上限。业绩指引：预计Q4收入环比增长1%-3%，毛利率由于新产能增加的折旧压力，预计在16%-18%之间。产能概况：公司折合8英寸月产能由Q2的75.4万片提升至Q3的79.6万片，季度晶圆销量折合8英寸由140.3万片提升至153.7万片，但由于产能提升，季度利用率环比略降1.2pct至77.3%。资本开支：Q3资本开支21.3亿美元，前三季度合计约51亿美元。公司上调全年资本开支指引为75亿美元，计算得Q4资本开支约24亿美元。公司此前Q1指引全年资本开支与2022年持平，约63亿美元，最新指引上调幅度较大，进一步证实了公司扩产的力度和决心。我们判断随着公司产线工艺和供应链能力的持续提升，以及部分前期下单设备的交付和到位，公司各地产线的扩产将持续有序推进，叠加国产化率进一步提升，将对国内设备订单带来明显拉动。同时公司产能利用率保持平稳，行业需求底部已过。半导体行业月度深度跟踪：1、半导体三季度报释放出需求已经开始回暖，库存已有非常显著的改善。2、手机Q3同比跌幅收窄，Q4可能会有比较明显的环比向上，华为手机、小米14的销量都很不错，复苏趋势乐观。3、PC端Q3环比恢复明显，已走出趋势，24年Windows更新、AIPC的出现，市场对PC复苏有比较乐观的预期。4、服务器9、10月份信骅数据有环比的提升，传统服务器也开始复苏。5、车端比较稳定，M7非常火爆，让市场对M9也有非常乐观的预期。6、手机端库存已经降至正常水位、PC端库存也开始下滑，目前模拟、功率、MCU的库存相对偏高，还需要一段时间的消化。7、存储的涨价主要是供给侧集中度高，减产逻辑带来价格优先反弹。8、手机主芯片厂商、第三方调研机构IDC等对24年手机持谨慎乐观态度，认为有个位数增长。9、PC有比较强的换机周期，20年疫情导致大家提前换机，现在新的PC换机周期到了，明年可以更乐观一点。现在有AIPC的趋势，英特尔、AMD都会往这方向走，24年会有很多产品推出，值得期待。10、可穿戴从今年Q2开始回升，目前延续复苏，恒玄科技、中科蓝讯Q3都有不错的同环比数据。11、华为有很多黑科技如光场屏，可能带来新的技术潮流。12、戴尔、惠普指引PC渠道库存正常化；高通、联发科手机芯片库存年底完全去化目标。13、DXI指数10月持续回升，传统DDR4开始补涨，NANDQ4原厂已经开始调价，存储价格周期基本到底。14、Q4可能是MCU价格的最低位了，目前国内企业已经开始联合不降价了。MCU大头工业汽车领域仍在去库，目前没有明显复苏态势，处于筑底阶段。核心在于风光储车的库存什么时候去完。15、模拟芯片存在较大价格压力，可以再观察几个季度。16、高通联发科在做AI产品，可以本地运行大模型，今年Q4或者明年可以看到一些PC和手机搭载大模型的功能。17、存储利基市场价格历史复盘来看，跟总体存储走势是一致的。国内模组企业有在低谷期屯低价库存的战略，在明年反转的时候就会变成利润。18、消费类占比高的企业在Q3季报都表现较好。19、中国大陆在半导体设备上战略备货，ASML中国大陆业务占比达到46%，因为存储今年不扩产，很多UV、DUV卖不出去，所以给中国的量会很大。20、以目前光刻机的进口数据来看，明年大厂扩产可以持比较乐观的态度。21、因为今年长鑫、中芯国际都没有大规模的拉货，所以国内设备企业订单同比表现弱，明年预计会同比明显提速。22、光刻机国内目前无非是无法量产，可能有样机，明后年量产是产业趋势，可以重点关注。
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