（海通固收 姜珮珊）

概要

• 上市银行19年年报相继出炉，我们分析了41家A股和H股的上市银行资产负债表、生息资产、付息负债平均余额的结构和收益成本变化。

• 资产结构：生息资产中，贷款占比上升，债券投资分化，同业下降。19年银行资产增速继续回升。从生息资产平均余额变动来看，相比19年中，各类银行平均贷款占比均增加，其中农商行增幅较大；债券投资占比分化，其中仅大行小幅增加，城商行下降较为显著；同业资产占比小幅下降，农商行降幅较大。

• 负债结构：股份行和城农商行结构优化。计息负债中，仅大行的存款占比微降0.3个百分点，其他类银行存款占比均增加。债券发行占比方面，股份行变化不大，大行小幅增加，城商行和农商行下降；除大行外，其他类银行的同业负债占比均呈现下滑迹象，其中股份行的降幅最大。

• 净利差：大行恶化，其他行改善。股份行、城商行净利差的改善得益于资产收益率提升以及负债成本下降（低成本的存款占比提升，而高成本的同业负债占比降低）；大行负债成本率虽有所下降，但生息资产收益率降幅更大（主因贷款收益下降），净利差收缩；农商行的平均资产收益率环比升幅超过负债成本率，引起净利差较大幅度的上升。

• 表内风险偏好续降，表外理财续升。从贷款结构来看，地产类和企业贷款占比均下降，不良率较高的高风险行业贷款占比下滑，而低风险行业贷款占比保持稳定，表明表内风险偏好进一步降低。表外理财方面，18年下半年以来，表外理财规模开始陆续回升。2019年，45家A、H股上市银行表外非保本理财规模21.4万亿元，同比增长9.5%，环比增长9.7%。今年2月份以来，理财产品收益率大幅高于同期限信用债收益率，需警惕银行理财成本压力和资金空转。

• 存款成本大增，息差制约LPR报价。受益于货币宽松，银行市场化负债成本明显下降，但占比最大的存款成本却继续上升，并回升至2015~2016年水平，显示存款竞争压力仍大。我们测算的LPR报价行19年平均净利差为1.96%、低于行业整体水平，较18年恶化3BP、较19年上半年恶化6BP。LPR报价行净利差偏低、存款成本刚性且有所抬升，导致报价行下调LPR报价加点数的意愿降低，后续LPR报价的压降或主要依靠政策利率的调降。

• 银行购债增速放缓，债市供给压力增大。19年下半年以来，银行购债增速再度放缓，银行间债券持仓增速从19年末的20%降至20年3月的12%。我们估计5月政府债券供给将突破16年4月的历史新高，供给压力叠加银行购债增速放缓，长端利率压力较大。

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上市银行19年年报相继出炉，我们分析了A股和H股的上市银行资产负债表、生息资产、付息负债平均余额的结构和收益成本变化，发现：银行资产增速小幅上涨，净利差变动分化，资产端贷款占比上升且风险偏好下滑，债券投资分化。负债端各类银行表现分化，股份行、城商行和农商行负债结构优化，大型商业银行存款占比降，同业负债占比升。总体而言，银行表内风险偏好续降，表外理财续升。

1.资产增速继续回升

19年银行资产增速继续回升。2019年，41家A股和H股上市银行（不含长沙、西安、锦州、甘肃、九江、江西、泸州、渝农商、苏州、晋商、贵州银行）总资产规模已达192.5万亿，整体同比增速为8.91%，较19H1的8.87%，增速小幅上升，较18年末的6.39%明显回升。从央行月度数据来看，商业银行总资产增速在19年呈现上半年回升、下半年回落态势，全年资产增速较18年明显回升，进入2020年以来则进一步大幅回升。19年年末，上市银行总资产同比增速略大于行业整体增速。

仅一家银行总资产同比收缩，主因同业资产收缩。2019年年底，41家上市银行中仅哈尔滨银行的总资产出现同比收缩，同比减少5.3%。哈尔滨银行总资产同比减少主要是同业资产（存拆放同业、买入返售资产）规模大幅缩减，由18年底的321.89亿收缩到19年底的37.31亿。宁波银行、青岛银行、广州农商行、青农商行、平安银行的总资产同比增速较快，均超15%。其中宁波银行总资产同比增加18%，主因贷款投放加大，发放贷款及垫款金额同比增加23%。五家银行总资产环比（本文环比均指2019VS19H1，下同）收缩，分别是哈尔滨银行、紫金银行、盛京银行、南京银行、华夏银行，环比分别减少6.5%，1.4%，1.2%，0.4%，0.1%。

2.资产结构：贷款上升，债券投资分化，同业下降

生息资产中，贷款占比上升，债券投资占比分化（大行小幅升其他降）、同业资产占比下降。从2019年报各银行生息资产平均余额变动来看，各类银行的贷款平均占比均有所增加，其中农商行增加幅度较大、从2019H1的55.5%增加到19年末的57.1%。债券投资占比呈现分化格局，其中大型商业银行的平均债券投资占比小幅增加，而股份行、城商行和农商行下降，城商行下降较为显著。同业资产方面，各类银行同业资产平均占比均下降，农商行的降幅较大。

另外，由于央行多次降准，各类银行的央行存款平均占比均有所下降，其中农商行的下降幅度大，从19H1的8.44%下降到19年末的7.95%，下降0.49个百分点；大型国有银行的央行存款平均占比从2019H1的10.6%降至19年末的10.4%。

资产负债表时点数据显示：19年末同业资产占比保持稳定，同比增速续升，其中大行同业资产增速最高、农商行同业资产降幅较大。2019年，41家银行的同业资产（包括存放同业款项、拆出资金和买入返售金融资产三类）总规模上升。2019年整体规模为10.8万亿元，同比上升8.23%，环比（对比19H1）上升2.74%，占总资产比重稳定在5.6%。分类来看，大型商业银行、股份行和城商行的同业资产规模均同比上升，分别上升10%，4.85%，9.1%。而农商行同比规模下降8.23%。环比来看，大型商业银行和城商行对比19H1同业规模增长，而股份行和农商行的同业规模减少。其中农商行同业规模环比减少10.3%，说明包商银行事件后，农商行同业资产规模下降幅度较大。

3.贷款结构：地产类和企业贷款占比均降

整体而言，企业贷款占比和房地产行业贷款占比下降，个人住房贷款占比上升。2019年，41家上市银行整体而言企业贷款（公司类贷款）占比较2019H1继续下降，且下降幅度增大。下降幅度由19H1的0.6个百分点增加到1.2个百分点，19年末占比为55%。而个人住房贷款占比上升0.69个百分点到26.2%。房地产行业贷款占比减少0.05个百分点，一改上半年的增长态势，反映了19年年中银保监会对房地产融资收紧政策效果明显。

分类来看，企业类贷款占比均降，房地产行业贷款占比与个人住房贷款占比分化。个人住房贷款呈现大行增、小行减的特征。2019年，41家上市银行中，有34家银行的企业贷款（公司类贷款）占比下降。其中，城商行下降幅度最大，达2.33个百分点。个人住房贷款占比整体增加，呈现大行增，小行减的特征。大型商业银行、股份行和城商行均上升，只有农商行下降0.08个百分点。房地产行业贷款占比整体下降，仅股份行微增0.02个百分点。

高风险行业贷款占比进一步下降。根据各上市银行披露数据，2019年年末高风险行业贷款（包括批发零售、制造业、采矿业）占比从19H1的15.4%降至14.5%，低风险行业（包括电力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、水利环境公共设施业）贷款占比则保持在17.0%左右，银行贷款对高风险行业的偏好进一步降低。41家上市银行中，仅5家银行的高风险行业占比同比增加，其中有4家是农商行。

分银行来看，大型商业银行的高风险行业贷款占比从19H1的14.9%降至14.1%；低风险行业贷款占比微升至20.8%；其他35家上市银行高风险行业贷款占比进一步降至15.1%、比大型商业银行占比略高；低风险行业贷款占比微升、整体在10%左右。

4.负债结构：股份行、城农商行负债结构优化

负债结构分化，股份行、城商行和农商行负债结构优化，大行存款占比降，同业负债占比升。从2019年上市银行年报各类计息负债平均余额变动来看，与2019H1相比，仅大型商业银行的存款占比微降0.3个百分点，其他类银行存款占比均增加。债券发行占比方面，股份行的变化不大，大型商业银行小幅增加，城商行和农商行下降。大型商业银行的同业负债占比微增0.1个百分点，其他类银行均呈现下滑迹象，其中股份行的降幅大、从2019H1的21.3%下降至20.8%。

资产负债表显示，同业负债占比回升，规模同比、环比均增。2019年，41家上市银行同业负债（包括同业和其他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产三类）整体规模21.3万亿，同比增长4.6%，环比（对比19H1）增长6.4%。占负债比重从19H1的11.6%变为12.1%。应付债券规模继续上升，2019年41家银行规模约12.9万亿，同比增速17.1%，环比（对比19H1）增速9.8%，占总负债比重为7.3%。

 5.净利差：大行恶化，其他行改善

银行净利差变动分化，大行恶化，其他行改善，农商行环比改善最大，股份行同比改善最大。2019年大型商业银行净利差为1.98%，环比下降1.5BP、同比下降8BP；股份行的净利差为2.10%，环比上升3.4 BP、同比上升25.3BP；城商行为2.07%，环比上升6.4BP，同比上升21.9BP；农商行为2.47%，环比上升9.28BP，同比上升13.1BP。其中，郑州银行净利差上升幅度大、环比上升40BP；而紫金银行和招商银行下降幅度大、均环比下降10BP。

股份行和城商行净利差改善得益于资产收益率提升以及负债成本下降。与19H1相比，19年末股份行、城商行的资产收益率上升，同时负债结构改善、成本下降，低成本的存款占比提升，而高成本的同业负债占比降低，使得净利差改善。大型商业银行负债成本率虽有所下降，但生息资产收益率降幅更大（主因贷款收益率下降），使得净利差收缩。农商行的负债结构虽改善，但负债成本率仍小幅增加1个百分点，平均资产收益率环比升幅超过负债成本率，引起净利差上升。

6.表外理财：同比环比齐增，大行环比增幅大

2019年，45家A、H股上市银行（不含浙商、长沙、锦州、渝农商、苏州、晋商、贵州银行）表外非保本理财总规模为21.4万亿元，同比增长9.5%，环比增长9.7%。非保本理财规模同比和环比增长银行家数均为36家。大型商业银行非保本理财规模的增幅较大，其中农业银行同比和环比增幅最大，分别为22.7%和32.1%。

分银行类型来看，大型商业银行表外非保本理财规模9.3万亿，同比增加6.9%，环比增加11.8%。股份行为9.2万亿，同比和环比分别增长11.4%和9.0%。城农商行增长至2.9万亿以上，同比和环比分别增加12.0%和5.7%。其中，农商行非保本理财规模自18H1起稳步增长，19年同比增18.73%，反映了资管新规对表外理财的影响逐渐减小。

7.总结1：表内风险偏好续降，表外理财续升

贷款占比增加，但企业贷款占比续降。从19年上市银行生息资产和计息负债平均余额来看，与19H1相比，银行贷款占比均提升；大型商业银行存款占比小幅下降，其他类银行存款占比上升；债券投资占比呈现大型商业银行升其他类银行降的特征；同业资产占比继续压缩。从资产负债表数据来看，企业贷款占总贷款比例持续降低，占比从17年底的62.1%下降到19年底的55%。

表内风险偏好续降，表外理财续升。银行资产增速继续回升，但资产风险偏好下降，不良率较高的高风险行业贷款占比下滑，而不良率较低的低风险行业贷款占比保持稳定。18年下半年以来，资管新规对银行表外理财规模的影响渐小，银行表外理财规模开始陆续回升。19年底，45家上市银行表外非保本理财余额达21万亿人民币。

今年2月份以来，理财产品收益率大幅高于同期限信用债收益率，需警惕银行成本压力和资金空转。以3个月的理财产品收益率为例，2020年4月30日理财产品的全市场预期年收益率为3.95%，而AA级中短期票据到期收益率为2.16%，两者相差近180BP，存在明显的套利机会。需要警惕银行的成本压力以及企业用发债资金买理财造成的资金空转。

8.总结2：存款成本大增，息差制约LPR报价

银行存款成本大增，回升至2015~2016年水平。受益于央行持续宽松，银行市场化负债（发债和同业）成本明显下降，但占比最大的存款成本却继续上升，显示银行存款负债竞争压力依然较大。具体来看，相对于2018年，2019年大行、农商行存款成本均抬升15BP至1.7%和2.1%、均创2016年以来新高，股份行、城商行存款成本抬升17BP至2.2%和2.3%、均回升至2015年的水平。

息差制约LPR报价加点数下行。央行在2019年8月启动了LPR改革，使贷款利率与LPR挂钩，来促进实体贷款利率下降。但19年上市银行年报显示，大行净利差恶化，其他行小幅改善。我们测算的部分LPR报价行2019年平均净利差为1.96%、低于行业整体水平（2.20%），较18年恶化3BP、较19年上半年恶化6BP。LPR报价行净利差偏低、存款成本刚性且有所抬升，导致报价行下调LPR报价加点数的意愿降低，后续LPR报价的压降或主要依靠政策利率的调降。

9.总结3：银行购债增速放缓，债市供给压力增大

19年下半年以来，银行购债增速再度放缓，银行间债券持仓增速从19年中的20%降至20年3月的12%。从配置偏好来看，银行新增债券投资中六成以上是地方债，2月新增债券中新增地方债占比为94%。我们估计5月政府债券供给将突破16年4月的历史新高，供给压力叠加银行购债增速放缓，长端利率压力较大。

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