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 ·概 要 ·

假期消费表现仍然不错，但较去年改善幅度相对偏小，新房销售边际回升。消费方面，五一假期效应明显，居民出行、旅游和服务消费数据均抬升，但相较去年同期的需求集中释放，今年五一服务消费增速放缓，商品消费中纺服需求有回升。投资方面，受地产政策优化影响，新房销售边际改善，尤其是一线城市回升明显，但当前销售端的改善还未能传导至开工和投资端。进出口方面，外需稳中有降，韩国进出口数据则预示4月出口或小幅边际改善。生产方面，煤电生产边际回升，新兴行业中光伏行业景气度走高，整体生产或较前期边际改善。库存方面，当前供给端走弱是煤炭、沥青等工业品库存走低的主因。价格方面，猪肉价格止涨；工业品中原油价格回落，铜价突破8万元/吨，钢铁、水泥等建材价格稳中有升。流动性方面，月末资金利率上行至2%以上，受美联储政策影响美元指数回落至105附近。

风险提示：稳增长政策不及预期。

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三大高频同步指标

海通宏观高频同步指标：截至5月5日，4月生产同步指标（HTPI）为4.06%，3月值为4.78%；4月出口同步指标（HTEXI）为-2.76%，3月值为-3.85%；4月消费同步指标（HTCI）为5.96%，3月值为4.43%。

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具体高频指标跟踪

2.1 消费：“五一”假期数据

据交通运输部官微消息，2024年五一假期前3天，全社会跨区域人员日均流动量28937.14万人次，比2019年同期增长29.7%，比2023年同期增长7.6%。其中铁路、公路、民航客运量，比2019年同期分别增长25.8%、30.7%、10.5%，比2023年同期分别增长1.3%、8.0%、6.0%，水路客运量则较2019年同期减少30.7%；比2023年同期增长17.8%。公路出行中，更多居民选择自驾，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量较2019年增长46.3%，较2023年增长8.3%；营业性客运量较2019年减少24.2%，较2023年增长6.5%。

部分省市公布了五一假期旅游数据，其中四川省假期前四天共接待游客2259.47万人次，实现门票收入2.5亿元，同比2019年分别增长53.4%和37.2%，同比2023年分别增长9.2%和2.8%。内蒙古假期前三天接待游客和旅游收入，分别较2019年增长47.0%和30.2%，较2023年增长53.9%和104.4%，广东和黑龙江假期前三天接待游客数，分别较2019年增长4.7%和64.1%，较2023年增长0%和25.7%。整体来看，今年五一假期旅游出行热度仍高，不过不同区域间分化较大，北方地区成为新的旅游热门目的地。值得注意的是，人均旅游支出下行的趋势还在持续。

电影五一档表现相对平淡，五一假期前三天，日均观影人数和电影票房分别为878.0万人次和3.55亿元，较2023同比增长16.8%和16.9%，观影人次较2019年增长0.9%，但电影票房减少6.1%。从票价来看，与去年基本持平，但较最高的2019年有一定回落。

2.2 消费：纺服需求较高

非耐用品消费：1）纺织服装：轻纺城成交量季节性回升，同比增速较前一周明显上行，绝对值升至近年同期仅次于2019年的高位，这反映上周纺服需求改善幅度较大，或与节假日效应有关。2）轻工日用：截至4月28日，义乌小商品价格指数报收101.69，较前一周小幅回升，其中场内价格、出口价格指数上涨较快，各分类中服装服饰涨价幅度最大，其次是护理美容类等。

人员流动：1）城市内客运：假期影响下城市内交通回落，百城拥堵延时指数和18城地铁客运量周平均值小幅回落，其中地铁客运量同比由正转负。2）城市间客运：节假日驱动居民跨城出行增加，百度迁徙指数出现季节性高峰，不过绝对值略低于较去年五一，同比从前一周的1.6%降至-23.1%，上周日均内地、港澳台和国际航班数环比增速分别5.0%、7.1%和2.4%，其中港澳台航班增加最多，或是因为今年五一港澳为热门出行地。

服务消费： 1）游乐消费：上周北京环球影城客流量和上海迪士尼乐园客流量环比增长31.3%和4.1%，假期客流更加集中，但是今年五一客流略低于去年，七天平均客流的同比增速分别为-10.5%和-1.0%。2）旅游消费：4月第4周海南旅游价格指数为101.0，周环比上涨1.0%，略弱于往年，其中涨价幅度最大的是交通类，预计五一假期效应会在本周数据得到进一步反映。

2.3 投资：新房销售边际改善

基建：1）资金面：截至5月5日，今年累计发行新增专项债8146亿元，其中5月第一周就发行了921.3亿元，超过4月整月体量，这或反映资金落地节奏有所加快。2）项目面：4月建筑业PMI读数为56.3%，与前一月的56.2%基本持平，不过新订单和业务活动预期分项均较前一月有所回落，这或是因为前期资金到位较慢，项目推进、落地也有延迟。

地产：1）地产销售：上周30大中城市日均新房成交面积季节性回升至22.3万平方米，但同比跌幅从前一周的43.4%大幅收窄至10.7%，但这主要是由于去年五一居民旅游出行需求集中释放，购房交易较少。如果与2019年同期对比，同比跌幅从前一周的53.0%小幅收窄至46.2%，边际改善幅度较小。分城市线级来看，一线城市新房销售同比由负转正，二、三线城市销售同比虽然仍为负，但跌幅明显收窄。4月30日北京市住建委发布《关于优化调整本市住房限购政策的通知》，再度优化限购政策，对一线城市的新房销售有明显的提振。二手房销售回落，当前绝对值跌至近年同期低位，二手房销售占比也持续回落。2）土地交易：4月28日当周土地成交面积季节性回升，但绝对值仍处于近年同期最低位，溢价率止跌回升至3.2%，但仍是近年同期最低值。

施工实体指标：上周水泥出货率小幅回升至51.6%，同比跌幅收窄，建筑用钢成交量连续第四周回落至13.0万吨，同比跌幅扩大，两个指标的绝对值均处于近年同期最低位。当前房建实体指标持续处于同期低位，建设进度缓慢，或反映投资增速难见明显起色。

2.4 进出口：边际改善

海外数据：美国和欧元区4月Markit制造业PMI更新为50.0%和45.7%，均较3月小幅回落，但变化不大，整体海外需求或稳中有降。4月韩国出口金额同比增速为13.8%，较前一月的3.1%明显提升，参考韩国数据，出口或较3月边际改善。

港口数据：受假期影响，我国港口停靠的出入境船舶数量小幅回落；沿海八港、全国二十大港口离港船舶数则有回升，基本符合季节性。

运价数据：国际方面，上周海运运价（BDI）回落，运价环比下跌2.4%。国内出口运价连续第二周小幅回升，不过进口运价仍在回落。

2.5 生产：煤电需求回升

煤电：沿海八省日耗煤量超季节性回升，同比增速也继续提升，当前绝对值升至近年同期最高位，沿海七省电厂负荷率也升至历史最高位。当前耗煤数据超季节性回升，或主要是因为淡季向旺季转换，随着经济稳增长，下游工业用电、非电需求将进一步增加。

石化：1）化纤：PTA、聚酯工厂和江浙织机全产业链开工率相对稳定。当前中游聚酯生产指标绝对值处于近年同期相对高位，但上游PTA、下游江浙织机生产指标均处于低位。2）橡塑：PVC开工率止跌回升，季节性回升至74%，但绝对值处于同期低位，或反应下游需求仍有待提升。

光伏：上周Solarzoom光伏经理人指数止跌回升，其中中上游制造业指数回升幅度较大。

货运：整车货运流量指数季节性回落，整体货运指数处于同期平均值左右。

2.6 库存：整体回落

能源品：秦皇岛港煤炭库存节后季节性回落，当前库存跌至近年同期最低位，这或是由于近期煤炭进口减少，叠加下游需求改善，港库回落至低位。建材：水泥库容比小幅回落，或由于短期需求有提振，但仍处于近年同期高位；4月沥青开工率走低，供给减少使得基建建材沥青库存回落，绝对值处于同期平均水平。

2.7 物价：铜价持续上涨

CPI：猪肉价格由涨转跌，同比涨幅收窄，绝对值在历年均值附近，猪肉价格未能形成趋势上涨，对整体CPI的支撑或有限。水果价格小幅上涨。而由于蔬菜上市量增加，运输成本下降，蔬菜价格同比由正转负。从清华大学公布的iCPI价格指标来看，整体iCPI同比从前一周的17.7%降至16.2%，各分项中，生活用品及服务、其他用品和服务、交通和通信等价格边际回落幅度较大，这或反映今年五一服务消费涨价幅度略低于去年。

PPI：南华综合指数连续第五周回升，其中各分项差异较大，其中贵金属指数持续回落，金属指数、工业品指数上涨。1）能源：原油价格高位回落，截至5月4日，布油和WTI原油价格分别报收83.0美元/桶和78.1美元/桶，或因美联储降息预期推迟，较高利率抑制经济增长，减少石油需求；同时以色列和哈马斯考虑暂时停火，地缘政治对于石油价格的影响减弱。2）建材：上周主要品种中，钢铁价格相对平稳，水泥价格略有回升，但仍处于相对低位，而沥青价格维持稳定。3）金属：有色金属中，铜价持续上行，突破8万元/吨，环比涨幅为1.8%，一方面是受供给端扰动影响，另一方面也是受下游需求拉动；碳酸锂价格小幅回升，周环比上涨0.5%，但仍处于历史低位。

2.7 流动性：美元指数回落

月末资金利率上行。月末资金利率上行突破2.0%，截至4月30日，R007和DR007报收2.09%和2.11%，分别较前一周上行14个和24个BP。上周为呵护月末流动性，央行净投放资金4400亿元，其中逆回购到期量为40亿元，操作量为4440亿元。

美元指数回落。5月1日，美联储宣布减缓缩表节奏，美元应声走弱，截至5月3日美元指数报收105.09，较前一周大幅下行100个BP，接近105。人民币因节假日未能反映变化，截至4月30日，美元兑人民币报收7.242（前一周为7.246），相对平稳。

风险提示：稳增长政策不及预期。

系列报告（点击链接可查看原文）：

出口改善，投资仍弱——国内高频指标跟踪（2024年第15期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

新兴行业生产回暖——国内高频指标跟踪（2024年第14期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

经济结构：分化较大——国内高频指标跟踪（2024年第13期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

旅游消费继续修复——国内高频指标跟踪（2024年第12期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

国内高频指标跟踪（2024年第11期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

国内高频指标跟踪（2024年第10期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

国内高频指标跟踪（2024年第9期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

国内高频指标跟踪（2024年第8期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

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国内高频指标跟踪（2024年第3期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

国内高频指标跟踪（2024年第2期）（海通宏观 李林芷、梁中华）

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消费的“疤痕”：修复多少？——2023年消费研究系列二（海通总量 李林芷、梁中华）

兔年春节：错峰“返乡”，集中“返城”（海通宏观 梁中华、侯欢）

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