文：申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

结论或者投资建议：

3月数据呈现出工业平稳、消费偏弱的格局。从3月的高频数据来看，3月的工业生产比较平稳；但汽车消费持续低迷，又将对社零数据形成拖累。从已经公布的PMI、进出口数据以及信贷和社零数据来看，即将公布的一季度和3月的经济数据仍将是不错的。

4月工业仍显平稳，钢铁生产较强。4月以来，工业生产仍然表现平稳。六大电厂耗煤保持在14.6%的较高增速，较3月略有下滑但仍显著高于2016年12月的水平。此外，由于1-3月为枯水期，而4月以来进入汛期，需要关注4月份来水可能对火电数据的扰动。高炉开工率保持在77.6%的高位水平，较3月有显著回升。但汽车半钢胎开工率则较3月有显著下滑，汽车消费的持续低迷已经反映到生产端。

PPI高位回落。3月PPI见顶回落，但仅较2月小幅回落0.2个百分点。预计4月PPI仍将继续回落，但回落幅度将高于3月。从国内工业品价格数据来看，南华工业品和钢价指数均较3月有显著回落，同比也显著弱于3月的表现。CRB指数的同比增速也继续回落；油价尽管连续上涨，但在基数效应下同比增速仍在走弱。动力煤和水泥价格指数则较3月同期有明显改善。

CPI低位徘徊。3月CPI在食品价格的拖累下仍然维持低位。而4月以来，食品价格的颓势依然延续。蔬菜、水果和猪肉价格同比仍呈负增长。预计4月CPI将继续在低位徘徊。

地产销售下滑，土地成交回升。4月数据显示，30大中城市地产销售继续回落，跌幅也较3月有所扩大。值得注意的是，3月和4月的地产销售都面临高基数的影响。预计随着基数效应减弱，地产销售的跌幅将有所收窄。而4月土地供应面及增速较3月有所回落，但土地成交面积增速则大幅回升，显示开发商仍有一定的拿地积极性。

1 上游行业

煤炭：需求增加，库存增加，价格下降。上周6大电厂日均耗煤量增加，环比上升2.8%。环渤海动力煤价格下降1元/吨至603元/吨。受下游压价和需求淡季影响，动力煤连续三周价格小幅下降，预计后续仍然维持高位缓降趋势。4月7日当周，唐山焦精煤价与古交焦煤价格高位持平。需求端来看，钢铁生产处于传统旺季，焦煤需求旺盛，但钢价回落稍有压力；飓风影响澳洲炼焦煤出口，供给端减少，焦煤价格短期仍可维持。上周秦皇岛港煤炭库存增加0.8%。

原油：布伦特和WTI原油价格上涨。地缘政治风险持续推升原油价格。上周原油价格大幅上涨，截止4月14日布伦特原油价格为55.6美元/桶，环比上涨0.7%，WTI原油价格为52.9美元/桶，环比上涨1.2%。OPEC月度原油市场报告称，因成员国连续第三个月实施减产，且执行率高达104%，OPEC 3月原油产量下降15.3万桶/日。华尔街日报援引OPEC官员消息称，产油量在OPEC排名前三位的国家——沙特、伊拉克、科威特现在都将60美元/桶设为原油价格回升的目标价。此次产油国自2017年初实施的减产协议将于6月底到期，建议关注5月维也纳冻产协议会议。美国方面，原油库存首现大幅减少，而钻井数仍在增加。据EIA最新数据，美国原油库存4月7日当周达5.35亿桶，较前一周减少2166万桶，年内首次出现大规模减少；4月13日当周油服贝克休斯石油钻井总数为683口，较前值增加9口。

铁矿石：价格大幅下跌，库存减少。截至4月13日，铁矿石价格大幅下跌15.6%；库存减少0.8%。铁矿石价格再次突破年内低点，但港口库存仍处于高位。CRB指数：截至4月13日，CRB现货指数下跌1.4%。

有色：铜、铝、锌价格下跌，铜、铝、锌库存减少。截至4月13日，LME铜、铝、锌价格分别下跌3.3%、1.8%、4.1%；铜、铝、锌库存分别下降4.9%、4.2%，1.8%。

农产品：蔬菜价格下降，猪肉价格下降，水果价格上涨。上周农业部28种重点监测蔬菜价格下降2.9%，猪肉价格下降2.2%，7种重点监测水果价格上涨3.1%。蔬菜、猪肉价格的持续下跌预示4月份CPI仍会维持低位。

2 中游行业

钢铁：开工持平，价格下降，库存减少。上周高炉开工率持平。Myspic综合钢价指数下降4.8%，螺纹钢、3.0mm热轧板卷、0.5mm冷轧板卷分别下降4.5%、4.5%、6.9%。上周冷轧库存增加0.5%，热卷（板）库存减少0.6%， 4月7日当周，螺纹钢库存减少2.6%。

水泥：价格上涨。上周水泥价格指数环比上涨1.4%，除东北持平外，各地区均有上涨；PO42.5水泥价格除西北持平，其余地区均上涨。

化工：价格变化不一，PTA开工下降。上周涤纶长丝POY价格上升3.6%，国内PTA开工率下降3.7个百分点。4月9日当周，华东地区PTA价格上涨0.8%，尿素价格下降1.9%，磷酸一铵价格下降1.6%，MDI价格下降3.2%。

电力：电厂耗煤增加，库存总量减少。上周电力耗煤日均值64.4万吨，环比增加2.8%；煤炭库存均值978.6万吨，环比减少2.7%；煤炭库存可用天数减少至14.8天。

3 下游行业

房地产：上周地产销售回升，土地供应面积下降，成交面积上升。上周30大中城市地产日均销售面积显著回升。4月9日当周，100大中城市土地供应面积和土地成交面积环比均下降。但加总4月以来的数据，土地供应面积增速较3月下滑，但土地成交面积增速较3月大幅回升。

家电：据奥维数据，4月9日当周，冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为18.5万台、21万台、1.7万台和36.6万台，环比分别变化146.9%、122.8%、35.1%和102.3%；白电四大类线上销量分别为15.6万台、20.3万台、3.2万台、17.2万台，环比分别变化-10.1%、-18.4%、-17.1%和-16.7%。

休闲消费：电影票房及观影人次回升。4月9日当周电影票房上涨至8.4亿元，较上周增加13.7%，观影人次为2429万人次，较上周增加13.4%。其中，《金刚：骷髅岛》、《嫌疑人X的献身》和《攻壳机动队》票房较高，分别贡献了当周31.2%、24.6%和17.9%的票房。

交通运输：BDI指数、SCFI指数、CCFI指数均上升。上周BDI指数上升6.7%，SCFI指数上升0.1%，CCFI指数上升1.8%。煤炭运价下降：上周CBCFI煤炭综合指数下降13.5%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价下降13%，秦皇岛-上海运价下降14.7%。

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