文：申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

结论或者投资建议：

在报告《首都副中心 创新发展新标杆——河北雄安新区设立点评》中，我们分析了雄安新区设立的重大意义及其定位。在本篇周报里，我们主要对雄安新区、深圳特区以及浦东新区进行比较。

雄安新区比肩深圳特区和浦东新区，发展空间广阔。1980年8月深圳特区得到批准；1990年4月中央同意上海加大浦东开发。目前深圳特区面积1991平方公里，常住人口1138万人，经济发展辐射珠三角；浦东新区区域面积1210平方公里，常住人口550万人，经济发展辐射长三角。雄安新区远期控制区面积约2000平方公里，有望极大地带动京津冀地区的发展，空间广阔。

雄安新区与深圳特区和浦东新区均承担着改革开放的历史使命。深圳特区的设立，主要是为了吸引外资和扩大对外开放；浦东新区的设立则是进一步扩大对外开放的力度，并着力推进金融发展。雄安新区在改革开放中的角色尽管尚未明确，但从其疏解非首都功能的定位来看，有助于缓解政治资源与经济资源的盘根交错，降低寻租的空间，减少纷杂的利益集团带来的改革阻力。从这个角度而言，雄安新区代表的是更为深层次的改革，也是难度相对更高的改革。这也与我国改革进入深水区的背景是一致的。同时，雄安新区还承担着探索新型城镇化及创新转型的使命。

雄安新区的资源禀赋与深圳特区及浦东新区存在显著区别。在区位优势上，深圳特区主要依赖于毗邻香港的地理优势，承接港台等地的产业转移和资本流入；而浦东新区则依赖于长三角的经济腹地以及交通枢纽的地理优势；雄安新区则主要凭借其临近首都的地理优势，主要依赖于政治资源的再分配。表现在资金来源上，深圳和浦东均更大程度上依赖于外资的流入，而雄安新区则主要依赖国内资金的再配置，吸收国内的富余储蓄和产能。

雄安新区是京津冀战略的点睛之笔，承担着打造国内第三增长极的使命。目前，长三角和珠三角都市圈是国内经济的两大增长极。深圳特区是珠三角都市圈的核心，通过其自身辐射作用极大地带动了珠三角的经济发展；而浦东新区则是长三角都市圈的核心，对于长三角的经济发展也具有极强的辐射能力。而作为国内三大都市圈之一的京津冀地区，整体发展极不均衡，北京对周边地区的辐射带动作用较弱。雄安新区的设立有助于实现区域资源的均衡配置，并发挥其自身的辐射带动作用，真正将京津冀都市圈打造成为中国经济增长的第三极。

雄安新区有望成为深圳特区和浦东新区之后的经济周期的标志性事件。改革开放以来，中国一共经历了三轮完整的经济周期，目前正处在第四轮周期。按照“谷-谷”法划分，分别为1981-1990年，1991-1999年，2000-2009年以及2010年以来。非常有意思的是，深圳特区的设立、浦东新区的开发分别是1981-1990年和1991-1999年两轮经济周期的起点和标志性事件。我们预计十九大之后改革也将逐步落地，有望通过激发TFP带来中国经济新周期的启动。雄安新区的设立有望成为中国经济周期的标志性事件。

1 上游行业

煤炭：需求增加，库存增加。上周6大电厂日均耗煤量环比增加0.3%。环渤海动力煤价格下降1元/吨至605元/吨，秦皇岛Q5500价格上涨13元/吨至649元/吨，秦皇岛动力煤与环渤海动力煤价格出现背离。3月24日当周，唐山焦精煤价与古交焦煤价格持平。秦皇岛港煤炭库存上周增加4.7%。根据申万煤炭组观点，近期钢铁产量增速将加快，加之钢铁吨钢净利较高，增产意愿强烈，利好焦煤价格见底反弹。动力煤方面，近期需求持续超预期且势头强劲，但动力煤价格逐步见顶， 4月动力煤价格季节性小幅回调。但受大秦线4月6日开始为期25天的春季检修影响，将一定程度上导致港口供给偏紧，预计使得淡季动力煤价格跌幅缩小。

原油：布伦特和WTI原油价格上涨。本周原油价格小幅上涨。截止3月31日，布伦特原油价格为52.83美元/桶，较上周上涨3.6%，WTI原油价格为50.60美元/桶，较上周上涨5.2%。据EIA最新数据，美国原油库存3月24日当周达5.3亿桶，较前一周增加867千桶，仍保持高位。本周美国活跃的石油钻井机数增加10台至662台，创2015年9月以来新高。

铁矿石：价格下跌，库存增加。本周铁矿石价格下跌5.2%；库存增加0.7%，继续维持高位。CRB指数：本周CRB现货指数小幅下跌0.2%。

有色：铜、铝价格上涨，锌价下跌，铜、铝、锌库存减少。LME铜、铝价格分别上涨0.8%、1.2%，锌价格下跌2.2%。本周铜、铝、锌库存分别下降6.8%、3.1%，1.1%。

农产品：蔬菜、猪肉、水果价格上升。本周农产品价格上升，农业部28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果、猪肉价格分别上升1.0%、0.6%、0.1%。3月份蔬菜、水果、猪肉价格分别下降27.5%、1.1%、10%，都较2月份下降幅度扩大，3月CPI仍将处于低位。

2 中游行业

钢铁：开工上升，价格下降。本周高炉开工率上升0.8个百分点，3月份同比下降1.1个百分比。Myspic综合钢价指数下降0.8%，螺纹钢、0.5mm热轧板卷、0.5mm冷轧板卷价格分别变化-0.1%、0.9%、-2.3%。冷轧库存增加1.1%，热卷（板）库存增加1.5%，螺纹钢库存减少4.8%。根据申万钢铁组观点，中长期需求预期悲观，钢材期现价格下行，随着4月份新一轮的针对15省市的环保限产再启，钢价在本轮回调后将企稳，

水泥：价格上涨。本周水泥价格指数环比上涨0.2%，除中南地区价格下降，东北地区价格持平外，其余地区价格均上涨；PO42.5水泥价格除华北持平，中南下降外，其余地区均上涨。

化工：价格下降，PTA开工率回落。本周涤纶长丝POY价格下降0.4%，国内PTA开工率回落5.6个百分点。3月26日当周，华东地区PTA与尿素价格分别下降0.4%，1.6%，磷酸一铵价格下降1.3%，MDI价格下降6.0%。

电力：电厂耗煤增加，库存增加。本周电力耗煤日均值66.8万吨，较上周增加0.3%。3月电厂耗煤同比增加18.4%，显示工业生产仍然较强；煤炭库存均值960.4万吨，较上周上升1.5%；煤炭库存可用天数增加至14.4天。

3 下游行业

房地产：本周地产销售上升，土地成交面积下降，供应面积下降。本周30大中城市地产销售面积532.5万平方米，较上周增加11.1%，其中一、二线增加，三线下降。截止3月30日，30大中城市地产销售面积同比大幅下降31.1%，其中一二三线城市均有大幅下滑，分别为-23.1%、-36.7%、-26.2%。3月26日当周，100大中城市土地成交面积下降，其中二三线下降，一线有所上升，但总量仍少；土地成交面积上升。

汽车：销售略恢复，开工走强。根据乘联会数据，3月前四周零售逐步回稳,但第五周没有实现预期回升；3月24日当周，零售同比减少4%，批发同比增长3.6%，今年3月零售增长压力偏大。汽车生产方面，本周全钢胎和半钢胎开工率分别下降0.4和0.6个百分点。

机械设备：机电产品价格微涨，机械设备价格微降。

休闲消费：电影票房及观影人次上升。3月26日当周电影票房小量回升，至8.7亿元，较上周增加33.7%，观影人次为2538万人次，较上周增加29%。

交通运输：BDI指数上升，SCFI指数上升、CCFI指数下降。本周BDI指数上升4.6%，SCFI指数上升9.4%，CCFI指数上升0.1%。煤炭运价下降：本周CBCFI煤炭综合指数下降16.7%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价下降19.2%，秦皇岛-上海运价下降17.1%。

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