文：申万宏源宏观 李一民，李慧勇，李勇，汤莹

结论或投资建议：

12月28日当周中国股市资金延续上周流出行情，流出幅度仍然较大，呈现8.14亿美元净流出，上周为13.49亿美元净流出，四周均值为净流出6.66亿美元。当周，日本股票型基金、发达欧洲股票型基金出现净流入，其余股票型基金普遍出现净流出；当周全球债券型基金主要流入美国、日本、欧洲和新兴市场，债券型基金从印度流出。本周是圣诞节假期，美国市场普遍休市，交易减少，资金大量向日本流动。新兴市场国家经济复苏普遍迟缓，资金外逃。中国12月制造业、非制造业PMI数据继续维持高位，分别为51.4%和54.5%，双双为2016年内次高点。12月29日，中国外汇交易中心发布CFERS人民币汇率指数篮子调整规则的公告，CFERS主句新增11种货币，其原有货币权重下降，理论上会提高人民币兑美元中间价的弹性。中国央行行长周小川在新年致辞中表示，2017年将保持货币政策稳健中性，维护流动性基本稳定，把防控金融风险放到更加重要的位置。

12月28日当周，全球股票基金呈现净流出，债券基金呈现净流入。EPFR监测的全球股票基金期间出现10.67亿美元资金净流出，全球债券基金出现34.33亿美元资金净流入。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入1477.82亿美元，全球股票基金累计净资金流出942.49亿美元。

原因及逻辑：

12月28日当周，日本股票型基金、发达欧洲股票型基金出现净流入，其余股票型基金普遍出现净流出；当周全球债券型基金主要流入美国、日本、欧洲和新兴市场，债券型基金从印度流出。。

12月28日当周中国股市资金延续上周流出行情，流出幅度仍然较大，呈现8.14亿美元净流出，上周为13.49亿美元净流出，四周均值为净流出6.66亿美元。当周中国债市资金延续上周流出的情况，资金净流出0.19亿美元，上周为净流出0.68亿美元。 A股ETF延续上一周资金流出的情况，本周资金净流出3.75亿美元，上周为净流出8.49亿美元。四周均值净流出规模扩大。

12月28日当周香港股票基金继续延续上周流出行情，本周资金净流出0.73亿美元，上周净流出约1.85亿美元，已连续九周呈现净流出。本周香港股票ETF再度逆转上周的资金流出状态。12月28日当周，香港股票ETF呈现0.25亿美元净流入，上周为0.86亿美元净流出。

12月23日-12月29日，港股通额度共使用115.24亿元；沪股通额度共使用-11.10亿元；港股通日均使用额度为38.41亿元，沪股通日均使用为-5.55亿元。

本周四美元兑人民币中间价报6.9497。本周人民币兑美元中间价累计下调62个基点。本周人民币汇率小幅下滑，央行年底前保7决心坚定。考虑到明年开年，新一年换汇额度即将开启，预计下周人民币汇率仍不会破7。

正文：

12月28日当周中国股市资金延续上周流出行情，流出幅度仍然较大，呈现8.14亿美元净流出，上周为13.49亿美元净流出，四周均值为净流出6.66亿美元。中国12月制造业、非制造业PMI数据继续维持高位，分别为51.4%和54.5%，双双为2016年内次高点。12月29日，中国外汇交易中心发布CFERS人民币汇率指数篮子调整规则的公告，CFERS主句新增11种货币，其原有货币权重下降。

12月28日当周中国债市资金延续上周流出的情况，资金净流出0.19亿美元，上周为净流出0.68亿美元。累积资金流出继续扩大。中国债市连续八周出现净流出。本周国海证券“萝卜章”事件接近尾声，国海证券已经与19家涉事机构完成协商，并签订相关协议。目前，国海证券与几家涉事银行和一家信托公司尚未谈判签约。

截至周三收盘，当周上证综指继续下行，12月28日收报3102.42点，一周跌1.12%。年关将近，各大银行收紧资金，市场钱荒再现。

12月28日当周香港股票基金继续延续上周流出行情，本周资金净流出0.73亿美元，上周净流出约1.85亿美元，已连续九周呈现净流出。截至12月28日收盘，恒生指数报收21754.74点，跌0.25%。

12月28日当周，日本股票型基金出现25.24亿元净流入，发达欧洲股票型基金出现1.86亿美元净流入，其余股票型基金普遍出现净流出，美国出现流出15.89亿美元，印度出现流出2.89亿美元，新兴市场出现流出25.49亿美元。本周是圣诞节假期，美国市场普遍休市，交易减少，资金大量向日本流动。新兴市场国家经济复苏普遍迟缓，资金外逃严重。

12月28日当周全球债券型基金主要流入美国、日本、欧洲和新兴市场，分别流入15.33亿美元、0.65亿美元、13.41亿美元和0.40亿美元；债券型基金从印度流出，流出0.053亿美元。本周，印度“废钞运动”继续发酵，国大党领袖拉胡尔•甘地印度总理莫迪贪污4亿卢比，司法部长为莫迪辩护，称总理像恒河一样“圣洁”。

A股ETF延续上一周资金流出的情况，本周资金净流出3.75亿美元，上周为净流出8.49亿美元。四周均值净流出规模扩大。

本周香港股票ETF再度逆转上周的资金流出状态。12月28日当周，香港股票ETF呈现0.25亿美元净流入，上周为0.86亿美元净流出。本周香港股票ETF恢复净流入。

11月份美国大选尘埃落定，特朗普获胜将成为下任美国总统。金融资金向美国大量回流，美元指数高歌猛进。金融占外资投资比重小幅下降至45.19%，10月份该比例为45.60%。2016年11月材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业占比较上一月增加；而现金、能源、金融、IT电信和其他投资占比有所下降。特朗普当选美国总统，提出百日新政计划，倡导减税增支，美元指数大涨，全球现金资产大量回流美国市场，中国当月现金出现流出，环比下滑122.81%。

11月材料、工业、可选消费、必选消费、医疗和公用事业占比较上一月增加；而现金、能源、金融、IT电信和其他投资占比有所下降。

11月流入中国股票资金逆转上月流入行情，11月流出中国股票为28.12亿美元。外资大量逃离中国股市。而债券市场同样逆转资金流入的状态，11月出现流出5.07亿美元。11月份流出中国股债资金合计33.20亿美元，而10月份流入8.60亿美元。11月中国外汇储备大幅下滑，11月以美元计价的外储水平下降690.57亿美元至3.05万亿美元。主要原因是美元持续走强，其他货币兑美元汇率下滑严重，外汇储备出现贬值。预计未来美元指数仍有上升空间，短时间外汇储备减少趋势难以逆转。

11月底中美十年期国债收益率差达到57bp，而上月利差为92bp，利差进一步减小。主因美国国债利率上升。美国经济复苏势头良好，特朗普当选推高美国经济预期，12月加息概率上升，推动投资者转向国债之外的投资，推升了美国国债的收益率。受全球债市前景不明朗影响，中国债市投资人信心下滑，11月份国债收益率大涨209bp。

从12月份议息会议的经济预测以及利率点阵图来看，对比9月份的会议情况，利率点阵图显示利率2016年加息落地，2017年前瞻指示加息由2次增加为3次，美联储渐进加息的路径保持不变，但态度更加偏鹰。

11月底，政府信用CDS价格继续上升，11月底CDS指数为117，而10月底CDS指数为109.8，CDS指数上升7.2。11月中国杠杆率仍然居高不下，经济仍处于L型底部，市场仍在继续探底，11月中国政府CDS有所上升。

本周四美元兑人民币中间价报6.9497。本周人民币兑美元中间价累计下调62个基点。本周人民币汇率小幅下滑，央行年底前保7决心坚定。考虑到明年开年，新一年换汇额度即将开启，预计下周人民币汇率仍不会破7。

12月29日美元兑人民币即期汇率为6.9547。即期汇率小幅受挫。年关将至，本周央行以稳定汇率为重心，逆回购操作连续出现净回笼，人民币汇率波动减小。

12月23日-12月29日，港股通额度共使用115.24亿元；沪股通额度共使用-11.10亿元；港股通日均使用额度为38.41亿元，沪股通日均使用为-5.55亿元。本周，中国股票型基金出现大幅度净流出，大陆资金大量由沪港通向香港流动。

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