文：申万宏源宏观 李一民、李慧勇、李勇、汤莹

结论或投资建议：

EPFR数据显示，本周截至9月7日当周中国股市资金反转上周流出行情，呈现4.26亿美元净流入，上周为1.83亿美元净流出。四周均值为净流入2.24亿美元。G20 会议后8月宏观数据均不错。相比中国，国际的不确定性和波动性明显大涨。本周的欧洲央行议息会议，欧央行并没有如市场所预期的推出更多地刺激，周五欧元区公债收益率上涨，德国10年期公债收益率转为正至0.023%，创下自7月22日以来最高水平。美联储内部意见分离，鹰鸽自说自话，周五晚间美指大跌，VIX恐慌指数飙升40%至17.53，创英国退欧公投以来最大涨幅，油价暴跌4%，令整个市场紧张情绪增加，被市场称为“黑色星期五”。

9月7日当周，全球股票和债券均呈现资金净流入。EPFR监测的全球股票基金期间出现2.27亿美元资金净流出，全球债券基金出现60.59亿美元资金净流入。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入1546.38亿美元，全球股票基金累计净资金流出1298.15亿美元。

原因及逻辑：

中国方面，本周截至9月7日，中国股市资金反转上周流出行情，呈现4.26亿美元净流入，上周为1.83亿美元净流出。四周均值为净流入2.24亿美元。债市资金反转上周流出的情况，资金净流入0.26亿美元，上周为净流出0.74亿美元。中国股票ETF本周资金净流入2.54亿美元，上周为净流出2.77亿美元。

香港方面，股市延续上周流入行情，本周实现资金净流入1.57亿美元，上周净流入约0.07亿美元。香港股票ETF本周呈现1.42亿美元净流入，上周为0.23亿美元净流入。

9月5日-9月9日，港股通额度共使用249亿元；沪股通额度共使用49.22亿元；港股通日均使用额度为49.80亿元，沪股通日均使用为9.84亿元。

汇率方面，本周五人民币中间价报6.6684，本周累计上调43个基点。从人民币兑美元汇率来看，8月上中旬国际汇市相对较为平稳。总体上，人民币汇率仍按照“收盘汇率和一揽子货币汇率变化”的机制有序运行，人民币对美元双边汇率的弹性进一步增强。人民币即期汇率在周三较前一天下调162个基点后，周五又回调至6.6799，一周累计变化不大。

9月7日当周中国股市资金反转上周流出行情，呈现4.26亿美元净流入，上周为1.83亿美元净流出。四周均值为净流入2.24亿美元。G20 会议后8月宏观数据均不错。但周五晚间美指大跌，以及周六的VIX恐慌指数大涨40%令整个市场紧张情绪增加。

9月7日当周中国债市资金反转延续上周流出的情况，资金净流入0.26亿美元，上周为净流出0.74亿美元。中国在近10周的流入后，上周呈现小小的资金流出，本周又回到资金流入状态。从27周资金流动数据来看，只有三周是呈现资金流出状态，其余均是资金流入，这可以看出投资者对中国债市的追捧。一是因为今年黑天鹅事件频发，投资者风险偏好降低，二是因为负利率横行的发达国家中，新兴市场主体之一中国在债券收益率上具有相对优势。

本周上证综指小幅上涨，9月7日收报3091.93点，一周上涨0.21%。A股变化不大，交易量依旧比较低迷，参与市场意愿不高。

9月7日当周香港股票基金延续上周流入行情，本周资金净流入1.57亿美元，上周净流入约0.07亿美元。截至9月9日收盘，恒生指数报24099.70点，一周上涨0.75%。港股投资升温，指数连续多日创下今年新高，H股ETF成为资金跨境投资的主要渠道，近期内地资金南下港股，H股ETF、港股QDII产品规模迅速上升。

和资金流出中国股市的方向相同， A股ETF呈现流入情况，本周资金净流入2.54亿美元，上周为净流出2.77亿美元。RQIFF额度管理放宽，有过去的审批制放宽为备案制、审批制相结合，海外A股实物ETF迎来发展机会。

本周香港股票ETF呈现资金流入。 9月7日当周，香港股票ETF本周呈现1.42亿净流入，上周为0.24亿美元净流入。港股投资升温，指数连续多日创下今年新高，易方达H股ETF的规模和流动性在4支港股ETF中遥遥领先，净值涨幅达31.77%。

金融仍是外资最为青睐的行业，7月份金融占外资投资比重较之前下降至46.313%，6月份该比例为48.59%。2016年7月只有材料、工业、可选消费、必选消费、医疗、IT、电信、公用事业行业占比较上1个月增加，现金、能源、金融和其他占比下降。其中现金占比在6月份上升至1.751后，7月占比又下降至负数，投资者风险偏好有所下降。此外，还有能源和金融占比下降，其余都呈现上升行情，说明消费上升，生产下降，去产能效果略有成效。

7月资金流入材料、工业、可选消费、必选消费、医疗、IT、电信、公用事业；而现金、能源、金融和其他则出现资金流出。

7月资金延续6月份流入中国股票市场的行情，实现资金流出；而债券市场是资金流入的状态。7月份流入中国股债资金合计5.11亿美元，而6月份流出5.20亿美元。7月中国外汇储备略微下降，7月以美元计价的外储水平下降41亿美元至3.20万亿美元，主要因为央行向市场提供外汇资金已调节外汇供需平衡，货币、资产价格重估出现上升等多重因素综合作用的结果。

7月底中美十年期国债收益率差达到136bp。美国国债的避险性质，以及和负利率的日本和欧洲主权债相比其正收益率，被投资者所偏好。最近7月底的国债收益率走低，因美国之外经济疲软的现状推动投资者投资美国国债以规避风险，进一步提高了美国国债的价格，同时也压低了其收益率。而利差比6月稍微收窄4bp也因为中国国债因其风险系数较低，而投资者对中国经济有信心而受到追捧。

从6月份议息会议的经济预测以及利率点阵图来看，对比3月份的会议情况，利率点阵图显示利率未来两年下移，长期利率展望也得到下调，而2016年的利率中位数维持在0.875%不变，暗示仍有2次加息。不过，本次会议上有6名官员预计年内加息一次，较3月会议时的1名官员大幅增加。

近期政府信用CDS价格有所放缓，7月底CDS指数为110.88，较上个月月底减少了大约12，体现了投资者中国经济短期的看好，也符合我们说的小蜜月期。

本周五人民币中间价报6.6684，本周累计上调43个基点。从人民币兑美元汇率来看，8月上中旬国际汇市相对较为平稳。总体上，人民币汇率仍按照“收盘汇率和一揽子货币汇率变化”的机制有序运行，人民币对美元双边汇率的弹性进一步增强。

本周五美元兑人民币即期汇率为6.6799，与中间价偏离幅度小。

9月5日-9月9日，港股通额度共使249亿元；沪股通额度共使用49.22亿元；港股通日均使用额度为49.80亿元，沪股通日均使用为9.84亿元。

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