文：申万宏源宏观 李慧勇，牟冰旋

结论或者投资建议

国家统计局公布4月份主要经济指标，其中1-4月工业增长5.8％，其中4月份增长6.0％；投资增长10.5％；消费增长10.3％，其中4月份增长10.1％。我们对此点评如下：

工业生产减速，投资增速小幅回落。（1）4月工业增长6.0%，较3月回落0.8个百分点，主因工业出口下降、黑色金属冶炼等高耗能行业生产增速回落导致，发电量同比增长由升转降，粗钢、有色金属和水泥产量增速明显回落，可能与供给侧去产能复产缓慢有关。（2）投资增速低于预期，制造业增速回落，尤其是民间投资增速持续回落；好的地方是房地产投资持续向好，投资到位资金继续加快。1-4月投资累计同比为10.5%，低于前三个月0.2个百分点，其中房地产投资增长7.2%，高于前三个月的6.2%。开弓没有回头箭，房地产投资一旦开工，后续还需要不断的投入；销售和新开工仍在加快，但销售面积高点可能临近，全年会保持正增长。（3）消费增速略低于预期，但保持平稳，其中汽车销售增速明显回落。（4）民间投资同比增长5.2%，较前三个月回落0.5个百分点，占比回落。私人投资不足导致经济增长承压，需要政府加大投资来弥补私人投资的不足以稳增长，当前需求不足，政府投资增加更多的是示范效应、或者说是带动效应。 

虽然经济变数增加，但也不用太过悲观。投资和消费低于预期，但所幸房地产相关指标如投资、销售和新开工等都加速增长，投资资金到位率也在提高。目前来看，二季度增速保持在6.7%左右问题不大，政策不应该从紧，更多是通过前期政策的落实，保持经济能够延续一季度的企稳势头。中国经济增长更多依靠政府政策托底，未来政策还是要保持连续性和稳定性，经济增长才能保持平稳，才能为民间投资和市场自身的恢复创造相对良好的空间。

相关研究

1、20160503，《小周期回暖，后续仍需稳增长政策支持——2016年4月份经济数据预测和政策分析》

2、20160416，《地产驱动经济开门红，未来3-6个月处于难得的蜜月期——2016年3月经济数据分析》

3、20160412，《总体情况乐观，量价齐升的格局值得期待——2016年3月份物价数据分析》

4、20160404，《大周期经济继续筑底，小周期向上脉冲——2016年3月份经济数据预测和政策分析》