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生猪:暂时反弹,2Q22反转
我们从数据测算来看,能繁母猪存栏量与生猪价格存在显著的滞后负相关性,即当期能繁母猪存栏量与10个月后的生猪价格存在明显负相关(相关系数76%)。基于此我们来推测,一是能繁母猪存栏于2021年6月份达到峰值,为4564万头,这意味着2022年3-4月份生猪出栏或达到峰值,猪价或将大概率达到最低点;二是7-8月进入去母猪产能阶段,环比分别下滑0.5%和0.9%,但8-9月份全国能繁母猪存栏量仍接近正常保有量的110%,因此我们预计,明年生猪供应相对过剩局面或将维持至二季度。当然,伴随现货价格的持续下滑,后续去产能进程也将随之加速,下一轮周期开启时间点仍需持续跟踪。
从历史经验来看,同样印证了本轮猪周期下行区间大概率在明年一季度末见底。市场上对于猪周期阶段的划分各不相同,我们选取2006年以来全国22省市生猪平均价格数据为研究对象,为使猪周期划分阶段更为准确,我们对数据的时间趋势性进行删除,可以明显看出猪价呈现周期性波动。根据对数据的分析,我们将2006年至今猪周期划分为四个阶段,每轮猪周期呈现3-4年的周期性变化规律(2006.7-2010.4、2010.4-2014.4、2014.4-2018.5、2018.5-至今),并且可以发现前三次猪周期都是在每年二季度结束。
从冻品库存来看,虽消耗缓慢,但仍维持较高水平,未来或将成为供给端的压力点。今年1-9月猪肉进口量超过300万吨(314万吨),目前国内冻品库存约150-170万吨,如果都在11-12月消费旺季出货,将对猪价造成打压,我们按照每月30万吨流出,大概需要5-6个月时间(明年一季度末消化完),总体看,冻品库存压力仍是压制猪价的重要因素。
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