【华泰宏观】9月中国出口强;内需弱、进口落

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朱    洵  S0570517080002   研究员

易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家2021.10.13

摘要

据海关总署，美元计价，今年9月我国出口同比增长+28.1%（wind一致预期+21.1%、前值+25.6%）；今年9月出口额较2019年9月两年复合增速继续上行到+18.4%，较前值上行1.4pct；季调环比折年率+29%（前值26.2%）。尽管去年基数走高、出口增速依然连续两个月上行。9月份对比8月份，服装（-5%）、鞋（-7.6%）出口金额回落，而机电产品（+6.3%）、高新技术产品（+12.3%）环比升幅较大；机电产品、集成电路、塑料制品领跑主要产品出口同比、及两年复合增速。高新机电产品和芯片出口开始加速，或说明前期积压（订单）供给恢复加快；一定程度上缓解全球关键生产物资供给端的瓶颈压力。

9月份，我国往美国和东盟出口加速增长。与2019年9月对比，我国对美国（+25.5%）出口的两年复合增速较前值再走高近8个百分点；往东盟（+15.9%）出口两年复合增速走高1.2个百分点；往欧盟和日韩出口的两年复合增速小幅放缓。环比来看，9月份我国往美国（+11%）出口金额增幅最大；或说明欧美疫情边际放缓之下，美国需求边际企稳相对最快。

美元计价，9月我国进口同比+17.6%（前值+33.1%，wind一致预期+15.4%）；较2019年9月，两年复合增速+15.5%、较前值上行1.1pct；季调环比折年率+18.5%（前值32.8%）。据海关总署，9月份农产品（包括大豆等主要产品）、原油、铁矿石进口量和进口金额均环比回落；钢材（+18%）、铜材（+3%）进口量的环比增幅大于进口金额、“量增价跌”；主要产品进口金额同比增速大都低于前值。总体而言，随着国内经济下行压力加大、内需走弱，主要商品进口量或承受负面影响；而进口价格相对去年同期的累计涨幅仍较大，仍是推高进口总金额的主要因素。

9月份我国贸易顺差668亿美元（前值583亿美元）、今年前三季度累计顺差4292.5亿美元（去年9月353亿美元、前三季度累计3166亿美元）。出口增速回升、进口增速回落，贸易顺差扩大。9月份总贸易顺差为今年初以来各月最高值；其中对美国顺差（420亿美元）也是去年初以来最高值。

如我们在《海外:疫情影响边际缓和，通胀筑顶》（20211007）所述，欧美疫情边际趋缓，而美国的需求、价格等指标有望领先于欧洲企稳——美国贸易逆差继续扩大。考虑东盟国家生产受疫情影响仍未复原，东亚国家中韩出口短期内或继续受益。据海关总署10月13日最新公布数据，今年上半年，我国出口和进口的国际市场份额分别约为14.5%、12%，同比分别提升了0.9和0.8个百分点——我国贸易份额的提升如期具有较强持续性。在内需下行压力加大的背景下，出口和顺差动能短期仍较强劲，对（Q3）我国经济增长的拉动有望强于二季度。

风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。

图表1：9月，美元计价，出口、进口同比增速皆反弹

资料来源：Wind，华泰研究

图表2：9月贸易顺差小幅回升

资料来源：Wind，华泰研究

图表3：我国美国出口环比走高（美元计价）

资料来源：Wind，华泰研究

图表4：高新制造业出口增长修复较快（美元计价）

资料来源：Wind，华泰研究

图表5：多类商品进口金额同比增速回落（美元计价）

资料来源：Wind，华泰研究

风险提示

海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。

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