文：申万宏源宏观 李慧勇、王健、余子珍

地产销售大幅下跌。截至18日数据显示，11月30城销售面积同比下跌30%，而10月同期为增长18.2%，大幅回落。10月地产销售下滑幅度低于预期，预计与限购城市集中网签、提前购房以及部分限购城市需求转移至非限购城市有关。但由于需求部分提前透支，且调控的效果集中显现，11月以来地产销量暴跌。一二三线城市分别下滑32.6%、30.4%和27.2%。三线城市由于限购涉及面较小，表现略好，但整体也已受到一二线城市限购的冲击。今年以来火爆的地产销售显著降低了房地产库存，根据易居研究院的数据，截至9月，70城库销比已下降至9个月。但是，11月开始的地产销售暴跌预示着，库存继续去化的难度将进一步加大，去库存形势仍不容乐观。

量跌价升，房价仍有显著上涨。10月地产销量下滑，但价格同比仍有显著上涨。10月70大中城市新建住宅同比上涨10.1%，较9月的9%继续回升。其中，一二三线房价同比分别上涨28.5%、18%以及4.8%，仅一线房价涨幅较9月略回落0.9个百分点，二三线房价均有显著上涨。环比来看，10月70城房价增长1%，环比涨幅有所回落；一二三线环比仍然上涨，但涨幅均不同程度下降。

工业生产有所回落。截至18日，11月发电耗煤同比增长8.8%，较10月同期的11.9%有所回落；而高炉开工率虽持续回落至77.2%，但同比仅下跌1.2%，跌幅较10月同期略有收窄。汽车半钢胎开工率较10月提高至73.6%，但同比增长10.9%，增速有所回落。总体判断，11月工业生产或较10月小幅回落。

CPI和PPI将继续回升。截止18日数据，11月蔬菜价格指数大幅攀升至231，同比增长26%，增速较10月同期大幅提高。蔬菜价格大涨带动农产品价格指数同比增长5.8%，而10月同期为增长3.8%。同时，国内工业生产资料价格继续大幅上涨，南华工业品指数同比大涨56.5%，环渤海动力煤、钢价指数以及水泥价格指数同比分别增长61%、53%和23%，涨幅较10月同期显著扩大。预计11月CPI较10月小幅攀升，但PPI则将继续大幅改善。

一周扫描。价格跌多涨少：原油、LME锌、猪肉、水泥价格指数、 BDI指数、涤纶长丝POY、机电产品价格上涨；南华工业品指数、动力煤、 LME铝、铜、铁矿石、CRB现货、蔬菜、农产品、 Myspic综合钢价指数、螺纹钢、热轧、冷轧板卷价格、PTA、柯桥纺织价格总指数、机械设备、煤炭运价价格下跌。需求：发电耗煤上升，全国高炉开工率下降，国内PTA开工率上升，半钢胎开工率上升，全钢胎开工率上升，30大中城市房地产日均成交面积下降，电影票房收入及人数下降。

上游行业。煤炭：价格下跌，库存增加。本周六大电厂日均耗煤上升5.1%至60.2万吨/天。11月以来，发电耗煤同比增长8.8%，较10月同期有所回落，预示工业生产或较10月放缓。环渤海动力煤价格持续下降至604元/吨，连续两周环比下跌，主因前期涨价迅速，发改委及时出台多项指导政策及神华、中煤两大煤企与六大发电集团签订中长期合同，建立稳定供需关系。本周秦皇岛港库存环比增加4.2%。有色：铜、铝价格下跌，锌价格上涨，铜、锌库存均减少，而铝库存增加。前期特朗普当选改善市场预期，引发有色大涨，本周铜、铝价格回调；此外耶伦讲话进一步提升美联储12月加息预期，美元走强。本周LME铜价、铝价分别下跌2.2%、3.1%，锌价上升3.2%，铜、锌库存分别减少6.3%、0.3%，铝库存增加2.5%。原油：价格回升。虽然API、EIA库存增加，但OPEC各产油国态度转向，表示共同商议冻产，短期推高油价，布伦特原油价格上涨4.6%，WTI原油价格上涨5.0%。铁矿石：价格下跌，库存上升。铁矿石在前期快速上涨后出现回调，叠加美元走强影响，本周铁矿石价格环比下跌9.6%，全国主要港口铁矿石库存增加2.3%。CRB指数上升：尽管美元走强，铁矿石等价格大跌，但原油等价格大幅上升仍然带动本周CRB现货指数上升2.0%。农产品：价格下行。本周蔬菜价格指数下跌2.5%，猪肉价格上涨0.6%，农产品价格小幅下行0.85%。但11月以来的数据显示，蔬菜整体上涨明显，带动农产品价格同比较10月进一步提升，预计11月通胀继续小幅攀升。

中游行业。钢铁：开工下降，价格下降。本周高炉开工率下降至76.8%，显示需求端仍弱；在经历前期大涨之后，钢价回调，Myspic综合钢价指数下降3.0%。螺纹钢价格、0.5mm冷轧板卷和3mm热轧板卷价格均下降，库存均下降。水泥：价格上升。全国水泥价格指数环比上升1.1%，受季节性需求影响，南北水泥下游需求已经分化。东北地区进入冬天，工程大面积停工，水泥需求骤减，南部仍处于施工期，价格也继续保持稳中有升态势。各地区水泥价格指数除东北持平外，其余地区均上升；PO42.5水泥全国平均价上升5.1元/吨，除中南地区下降、东北地区持平外，其余地区均上升。化工：价格上升。本周化工产品价格涨跌不一，涤纶长丝POY价格环比上涨4.0%，华东地区PTA价格下跌0.4%；国内PTA开工率上升2.7%。电力：电厂耗煤增加，库存总量下降。本周电力耗煤上升，煤炭库存下降，可用天数持续下降至18.9天。

下游行业。房地产：销售下降。本周30大中城市商品房日均销量55万平方米，持续下降，一二三线城市销售量均下降。11月以来，30大中城市地产成交同比下跌30%，较10月同期大幅下滑。汽车：销售增速较强，开工升降不一。11月前两周车市零售和批发分别保持26%和28%的较快增速，与10月情况变化不大。虽然汽车销售仍然强劲，但由于去年10月实施的购置税政策已抬高了基数效应，预计11月与10月相比汽车销售增速变化不大，但较9月已有显著回落。汽车生产方面，半钢胎开工率下降0.2%，全钢胎开工率上升0.3%。机械设备：机电产品价格上升，机械设备价格下降。纺织服装：11月14日当周，柯桥纺织价格指下降0.2%，除服饰辅料类上升，原料、坯布类、服装面料类、家纺类下降。文教娱乐：电影票房及观影人次回升。受热门电影缺失影响，11月13日当周电影票房收入下降3.9%，观影人次下降3.8%。交通运输：BDI指数上升。特朗普当选以及前期大宗商品价格大涨，带动BDI指数连续大涨，本周BDI指数继续大幅上升20.3%。煤炭运价上升：本周CBCFI煤炭综合指数下跌4.8%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价上升0.72%，秦皇岛-上海运价下跌8.3%。

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