MLF+逆回购放量，短期流动性冲击难以避免——国内流动性周度观察(4.18-4.24)
短期资金价格明显回升。上周银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别上升12.5、20.7、47.2和24.4个基点，至2.14%、2.67%、3.19%和3.29%。R007五日均值上升6.0个基点至2.51%，十日均值上升5.7个基点至2.48%，二十日均值下降0.6个基点至2.50%。Shibor全部小幅上升。
利率债收益率曲线平坦化上移，国开债收益率明显提升；票据利率和信用利差明显上升；主要信托收益率涨跌互现。1年期和10年期国债收益率分别上升5.3和1.6个基点至2.27%和2.93%；1年期和10年期国开债收益率分别上升21.0和9.5个基点至2.73%和3.43%；10年期金融债利差下降11.5个基点至70.29个基点。5年期AAA票据收益率上升16.1个基点至3.66%。5年期AAA票据信用利差上升7.7个基点至0.94%。珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率及票据转贴利率均上升0.5个基点，分别至2.90‰、2.85‰和2.80‰。新发行产品和证券投资收益率分别上升0.7和10.0个基点至6.9%和6.2%；贷款类信托收益率下降198.5个基点至7.3%；组合投资信托收益率与前周持平，仍然为6.90%。
受股市调整影响，两融余额略微下降，结束连续两周回升。截至4月21日，沪深两市融资融券余额为8764.49亿元，周环比下降1.95%。其中，两融余额占A股流通市值为2.50%，较前一周上升0.07个百分点；两市融资买入额占A股成交额比例为8.66%，较前一周下降0.57个百分点。 人民币小幅升值，美元指数反弹。上周人民币小幅走弱，美元指数反弹。截至4月22日，美元兑人民币即期汇率报收于6.4930，较前一周贬值0.18%；美元兑人民币中间价收于6.4898，较前一周升值0.02%；离岸美元兑人民币收于6.4878，较前一周升值0.08%。CNY日均成交量为210.17亿美元，较前一周增加11.44亿美元。上周美元指数上升0.39%至95.08，主要是由于上周欧元及日元兑美元均走弱。我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至4月22日，二者分别为97.17和97.20。CFETS指数较前一周略下降0.17%，SDR指数较前一周下降0.25%。外汇局表示，从美联储首次加息以来的实际情况看，短期内对中国跨境资金流动有影响，但没有改变中长期保持基本稳定的格局。近期我国跨境资金流出压力比年初明显缓解，当前人民币汇率仍保持了在合理均衡水平上的基本稳定。我们认为，短期内央行不会引导人民币主动贬值。
短期资金价格大幅上升。上周银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别上升12.5、20.7、47.2和24.4个基点，至2.14%、2.67%、3.19%和3.29%。R007五日均值上升6.0个基点至2.51%，十日均值上升5.7个基点至2.48%，二十日均值下降0.6个基点至2.50%。Shibor全部小幅上升，隔夜、7天、14天和一个月Shibor分别上升4.3、3.3、2.7和1.3个基点至2.04%、2.33%、2.77%和2.81%。
除逆回购投放外，央行在4月18日进行了MLF操作。4月18日，央行对18家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共1625亿元，其中3个月835亿元、6个月790亿元，利率与上期持平，分别为2.75%、2.85%。考虑到4月13日投放的2855亿元MLF，4月份央行已投放4480亿元MLF，而4月份到期的MLF规模为5510亿元，再考虑到缴税等，资金缺口仍然待弥补。4月20日起，央行在公开市场连续3个交易日开展了每天超过2000亿元的7天逆回购操作，以缓和市场流动性紧张局面。央行货币操作短期化，并且意在加强银行间流动性管理，为维持资金面平稳，逆回购仍将滚动操作。
各评级票据收益率大幅上升，1年期AAA票据收益率上升6.3个基点至2.95%，3年期AAA票据收益率上升21.6个基点至3.52%，5年期AAA票据收益率上升16.1个基点至3.66%；1年期AA+票据收益率上升11.3个基点至3.24%，3年期AA+票据收益率上升22.0个基点至3.79%，5年期AA+票据收益率上升18.1个基点至4.04%。
信用利差明显扩大。1年期AAA票据信用利差上升0.9个基点至0.68%，3年期AAA票据信用利差上升14.7个基点至1.02%，5年期AAA票据信用利差上升7.7基点至0.94%；1年期AA+票据信用利差上升5.9个基点至0.97%，3年期AA+票据信用利差上升17.7个基点至1.29%，5年期AA+票据信用利差上升9.7个基点至1.32%。
上周珠三角票据直贴利率、长三角票据直贴利率及票据转贴利率均上升0.5个基点，分别至2.90‰、2.85‰和2.80‰。
新发行产品和证券投资收益率分别上升0.7和10.0个基点至6.9%和6.2%；贷款类信托收益率下降198.5个基点至7.3%；组合投资信托收益率与前周持平，仍然为6.90%。
我们根据人民币兑一篮子货币中间价估算的SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数，截至4月22日，二者分别为97.17和97.20。CFETS指数较前一周略下降0.17%，SDR指数较前一周下降0.25%。外汇局表示，从美联储首次加息以来的实际情况看，短期内对中国跨境资金流动有影响，但没有改变中长期保持基本稳定的格局。近期我国跨境资金流出压力比年初明显缓解。同时人民币汇率境内外价差逐步缩减，人民币汇率趋向基本稳定。当前人民币汇率仍保持了在合理均衡水平上的基本稳定；人民币的汇率制度就是实行以市场供求为基础、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度。我们认为，短期内央行不会引导人民币主动贬值。