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回顾《美股70年》!一部跌宕起伏的大戏!

老齐的读书圈 老齐的读书圈 2023-04-30

【两个群分别运营 不要走错了】

美股70年 1:战后牛市的起点!并不美妙

各位书友大家好欢迎继续做客老齐的读书圈,之前我们讲过追寻价值之路这本书,讲的是A股30年的历史,今天我们接着讲作者,也就是国信证券首席策略分析师燕翔老师的另一本书,美股70年,讲1948年到2018年的美股历史,这里面包括了漂亮50行情,小票行情,科技股泡沫,消费股黄金时代,生物科技泡沫,周期股复苏等等,还包括了两次10年不涨,若干次金融危机。我们可以通过这本书,好好的探寻一下股市背后的规律,看看美股和A股到底有什么样的区别。这本书跟追寻价值之路略有不同,是先按照年代,介绍了一下美股这70年来的表现,然后再按照各版块行业表现的周期,分别给与介绍。比如必选消费,可选消费,金融,科技,周期,公用事业,工业和医疗保健,这些行业表现所需要的基本面和逻辑,试图总结一些规律性的东西出来。

我们先来按年代回顾一下,先说1948年到1957年,这段时间其实世界上发生了很多大事,比如48年的柏林危机,美苏冷战爆发,也发生了马歇尔计划,美国对欧洲全面援助,还出现了50年代的朝鲜战争。但是这些问题,都没有阻挡美国股市上涨,1954年11月23日,道琼斯指数终于超过了1929年的峰值,381点。是的你没看错,25年之后,美股才创出新高。那会估计没人能想到,70年之后,美股能涨到3万点。上涨100倍。年化回报大概能达到14%。

48年的美国是一个重工业时代,战争经济下,让国防军工股,周期股风光无限,而消费板块则表现较差。50年代,美国居民要比我们现在惨的多,当年他们的个人所得税边际税率高达91%,也就是说赚100块钱,91块钱都要交给国家。所以可以想见,这么搞得个税,必将压制消费。所以在那个年代,投资消费时不明智的。

48年初,是美股一波大牛市的起点,但这个起点并不太美妙。美联储其实还在加息,因为当时通胀有点高,CPI达到了10%,所以美国股市在48年初,持续下跌,道琼斯上来就跌到了164点,跌幅达到9%。当年美国还依旧处于战时经济,所以国债利率被管控,而且被压得非常低,商品价格回落并不能带来利率的回落,所以对企业盈利影响较大。也就是市场是失灵的。

后来美国也是进行了一系列政策调整,降低个人所得税5-13个百分点,刺激经济,然后又推出了马歇尔计划,打开欧洲市场,增加工业需求。这下股市热情才被点燃,到了48年6月中旬,股市涨到了195点,上涨了15%,但后来柏林危机紧接着爆发,美苏矛盾升级。再加上美联储加息不断。股市随后又跌了下来。

到了11月,美国大选,当时大家都期望着杜威能够当选,共和党主张减税,减少支出,成为工商界人士的希望所在。当时杜威的呼声也很高,甚至很多报社都已经提前印刷好报纸,杜威战胜杜鲁门,但是在最后一刻,杜鲁门却反败为胜,成功逆转,这也就意味着大家的减税期望落空,道琼斯指数暴跌10%,最后1948年,股市出现两波波动行情,反而全年还下跌了2个百分点。

进入49年,杜鲁门宣布公平施政纲领,实际上就是扩大了罗斯福新政,增加了社会保障和福利,包括,就业,医疗和国民健康保险,以及最低工资等内容。这就意味着要增加财政支出。美股一开始反应较为正面,但是后来大宗商品价格大跌,让股市再度下跌。随后企稳震荡。基本保持平稳。到了5月,经济数据全面下滑,对于经济衰退的担忧,让股市也再次跌到了160点。美联储政策也随即转向,开始释放了宽松的信号,财政也开始关注减税。股市在 6月底见底回升。并且一路向上。涨到年底的时候,道琼斯已经有近200点了。全年上涨12.9%。

到了50年,美国经济形势已经越来越好,再加上减税预期强烈。道琼斯也持续上行,在6月就涨到了220点,相当于又涨了10%上去,但也就在这个时候,朝鲜战争爆发。股市暴跌,1个月时间,再次回到了200点以下。但随后又开始了反弹,到了10月就涨回去了。而且这中间,还有很多坏消息,比如企业所得税率从38%,上调到了45%,也就是说减税没实现,反而变成了加税。美国也因为战争进入了紧急状态,但是这一切也很奇怪,并没有让美国股市下跌。不得不说是一个很神奇的事情。

主要可能是因为,当时美国的经济太好了,企业盈利大幅增加,工业生产指数,也达到了最高水平。这些把大家信心打的太高了,所以一些利空事件,就不太能够充分反应。

到了1951年美股持续上行,5月份涨到了260点,在这期间,朝鲜战争继续,军费不断增加,通胀也维持在了很高的水平。CPI到了9%,PPI到了18%。这就让美联储和财政部分歧不断加大。财政部希望保持比较低的融资利率, 好发行更多的国债,而美联储则已经开始考虑去遏制通胀了。在经过一轮协商之后,美联储彻底独立,从1951年3月4号开始,美联储不再隶属于财政部,他以独立的中央银行身份在运作。当时这个消息,无疑是一个市场利空,这意味着美联储要加息收货币了。所以市场出现了一波急跌,但幅度并不太大。

1951年7月,朝鲜战争停战谈判举行,这意味着,战争即将结束。国会也通过了经济控制法案,美联储放松了消费贷款的首付比例以及还款期限,多重利好共同作用,美股再7月开始上涨,从240点,一直涨到270点。1951年,全年涨幅14.4%。

到了52年之后,美国经济状况不是很理想,工业生产同比出现负增长,商品价格也持续回落。企业所得税太高,企业税后利润大幅减少。再加上美国钢铁工人大罢工,出现了严重的劳资纠纷,钢铁工人希望涨工资,但是资方拒绝。当时朝鲜战争还没有完全结束,如果钢铁工人再大罢工,后果不堪设想。所以杜鲁门总统亲自出面去谈判。并发布紧急声明,美国政府紧急接管钢铁厂。这导致了举国震惊。股票市场也持续下跌。

接管钢铁厂,这种事在美国是违反宪法的,所以1952年6月2日,美国最高法院,宣判总统违宪。杜鲁门只能把钢铁厂还给企业家。随后钢铁工人开始大罢工。直到7月份,劳资双方才终于达成协议。这也让杜鲁门心灰意冷,干脆放弃下一届总统竞选。美国股市来看,最差的时间段,股市竟然表现还不错。5到8月份还在持续上涨。也就是说,又是总统违宪,又是大罢工,都没有影响股市的表现。道琼斯指数涨到了近280点。到了8月中旬,才开始下跌。主要原因有3点,1是朝鲜战争时打时谈,2是企业业绩太差,高赋税的重大影响还在显现。3钢铁工人罢工之后,煤炭工人可能也要效仿。

到了11月,艾森豪威尔以压倒性优势,当选美国34任总统。共和党20年后,重返总统宝座。当时工商界已经对罗斯福新政那一套十分厌恶。这种高政府支出,也就意味着高税率。所以资本市场非常不满,艾森豪威尔主打的就是减税牌。减少美国财政赤字,从而提升企业盈利,市场也给与了正面回应,道琼斯指数从11月之前就一路上涨,年底涨过了292点。1952年再涨8.4%,至此动荡4年,美股也已经连涨了4年。

到了现在,大家的自信心都已经起来了,战争没能拖垮美国股市,投资者都认为1953年,将是美国进入史无前例的繁荣。艾森豪威尔也被给予了很大的期望。而作为一名共和党总统,艾森豪威尔也确实是这么做的,他取消了全部工资管控和价格管控,美联储也将股票交易的保证金要求从75%,调降到了50%。

但是这波连续的好消息,并没有让股市出现大涨,甚至还持续的震荡向下。到了6月中旬,道琼斯指数反而跌去了9.6%,作者说主要原因是两点,1是利率大幅上行,货币政策在收紧,2是商品价格不断下跌,导致了企业盈利压力。也就是说,其实经济在这段时间出现了衰退,但美联储却在加息,所以是一个相当费解的事情。不少观点后来都认为,美联储处置不当,才是造成这波衰退的主要原因。6月之后,美联储政策才转向宽松,7月朝鲜也传来好消息,正式停战。股市只是稍微好转,但是到了8月,市场再度下跌,那么这又是因为什么呢?咱们明天接着讲。

本内容节选自《美股70年》本书已在知识星球播出

近期我们还播出了如下书籍:

回看股市的历史!现在的波动算什么?《追寻价值之路》


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