美国7月通胀降温美汇跌 孙立坚：联储料再加息防滞胀 人民币贬值空间有限

孙立坚：从现在的物价结构来看，通胀水平还是处在高位，面对这样的状况，如果不及时提高利率水平来对冲物价上涨可能造成的社会购买力的下降，就会使得未来美国经济不断疲软。所以尽管目前就业情况反映出的指标都还不错，如果通胀水平继续恶化带动工资上涨，就会把美国经济带入难以解决的通胀恶性循环乃至滞胀的状态。所以我们认为，美联储的加息还会以强劲的力度来完成其高企的通胀水平和较低利率之间的缺口问题，良好的就业指标也给美联储抓住时机加息创造了条件。

孙立坚：从央行的多元化目标的权衡来看，在应对美联储加息时，确实可能会导致非美货币出现贬值走势的压力，也会直接影响非美货币国家出口价格的波动和资本流动的不稳定性。所以，央行采取货币政策的组合拳来对冲汇率受美元影响单边“跌跌不休”的风险，加上企业出口的韧劲带来人民币需求增加的效应，再加上央行资本账户管理经验和手段的多元化，这些因素都能很好地确保人民币在合理的区间内双向波动。主要原因就是在于，中国经济一方面通过货币政策来支持基本面的向好，增强人民币的需求和人民币持有的信心；同时，我们今天良好的贸易结构和贸易质量也在不断的优化中，这也能够提升出口竞争力，增加美元兑人民币的需求，来稳定人民币币值的力量。同时，央行关注国际资本流动的方向来控制好我们金融开放的节奏和金融开放的方向，资本管理的有效性和可控性也是我们稳定人民币的重要手段。所以，从这个意义上讲，人民币在基本面附近的双向波动是一个常态的反应，但是人民币大幅贬值、偏离基本面的大幅度波动的可能性确实很小。

孙立坚：在央行对于房地产业的政策趋向上能够看出“稳中求进”的整体思路，这具体地反映在“房住不炒”、让房地产业回归消费属性的政策趋向保持不变，显示了国家重视在今天经济下行的时间窗口做结构优化，而非肩负未来中长期的巨大债务风险，放任结构失衡现状（高杠杆的风险已经暴露等）延续下去，今天不会再像过去一样将房地产业作为强大的支柱产业来提升经济回暖，毕竟我们已经看到了房地产业带来的高杠杆、高债务的问题，如果流动性能力一旦缺失，很可能引发多米诺效应，导致一系列风险。同时，我们也要注意到，对于房地产业高杠杆、高债务的存量，我们今天要采取“以时间换空间”的做法，打开信用债的融资渠道，使他们在暂时销售疲软的情况下，通过信用债的发放回流资金，保持房地产业健康的运行，所以存量和增量的政策取向，央行采取了分离的对应方法来做处理，这也体现了中央“稳中求进”的思路。